【行业研究报告】食品饮料-白酒板块2022年年报及2023年一季报总结:高端韧性强,区域龙头率先复苏

类型: 行业动态分析

机构: 湘财证券

发表时间: 2023-05-15 00:00:00

更新时间: 2023-05-18 14:12:38

❑白酒产量持续下滑,盈利能力进一步增强
2022年,全国规上白酒企业酿酒总产量同比下降5.58%,全国规上白酒
企业共963家,持续下降。2022年,规模以上白酒企业累计完成产品销
售收入6626.45亿元,同比增长9.64%,累计实现利润总额2201.72亿元,
同比增长29.36%,盈利能力进一步增强,白酒行业量减价增态势延续。
2022年,上市白酒企业营业收入占白酒行业销售收入比例为53.78%,呈
现持续上升态势,远高于2018年39.76%,白酒行业集中度进一步提升。
现持续上升态势,远高于2018年39.76%,白酒行业集中度进一步提升。
❑收入端:区域龙头率先复苏,高端强韧性稳步增长
从2023Q1营业收入表现来看,区域龙头(19.58%)>高端(16.53%)>三
四线(13.09)>次高端(6.47)。受益于消费场景放开,宴请需求高增,
区域龙头率先复苏;高端白酒依旧展现强大的需求韧性,保持平稳向上
的增长;三四线整体增速由负转正;次高端受渠道高库存的影响,仍然处
于消化库存阶段。
❑利润端:高端、区域龙头稳步增长,次高端消化库存毛利承压
从毛利率来看,白酒板块整体毛利率从2022Q3开始逐步修复,次高端毛
利增长乏力。2023Q1白酒板块毛利率为80.7%,其中高端、次高端、区
域龙头、三四线毛利率分别为86.4%、76.6%、77.2%、52.6%。次高端受渠
道高库存影响,价格增长承压,毛利率出现下滑;高端酒随着价格的稳步
恢复及部分直销比例的提升,实现毛利率稳步提升;区域龙头稳步推进
全国化进程及产品升级带动毛利率提升;三四线酒企努力推进高端化,
提升品牌影响力,近年毛利提升亮眼。
❑合同负债:旺季过后确认回款,合同负债环比下降
2023Q1末白酒板块合同负债454.76亿元,同比上升1.55%,环比下降
28.93%,同比上升主要为春节需求旺季动销表现良好,渠道打款积极性较
高,环比下降主要系旺季过后确认回款所致。分板块来看,除区域龙头外
回款降速外,2023Q1合同负债同比均有正增长。
❑投资建议
白酒板块在消费场景受限情况下业绩表现依然坚挺,体现白酒需求的强
韧性,目前困境已经反转,一季度动销表现良好,结构优化+消费升级带
动酒企利润持续提升。建议重点关注需求韧性强、涨价趋势明显的高端
白酒,以及受益于宴请、商务需求提高的次高端酒及区域龙头。维持食品
❑风险提示
宏观经济恢复不及预期;疫情反复限制消费场景;食品安全问题;市场竞
争加剧。
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