【行业研究报告】扬州金泉-拟收购阿珂姆50.5%股权，协同赋能帐篷品类发展

拟收购阿珂姆50.5%股权，对应预估值预计不超过3.6亿人民币
公司拟以现金方式收购江苏省阿珂姆野营用品有限公司50.5%的股权，与
其股东万从荣先生（持股99.97%）、时翠红女士（持股0.03%）签订框架
协议，达成初步意向。
阿珂姆22年收入5.49亿，净利7560万；截至年末其总资产3.95亿，净
阿珂姆22年收入5.49亿，净利7560万；截至年末其总资产3.95亿，净
资产1.78亿；双方初步确定转让基准日为2022年12月31日，阿珂姆
100%股权在该日预估值不超过其22年扣非净利的9.5倍，若以净利润估
算约为7.18亿，50.5%股权对应预估值约不超过3.63亿人民币。
标的公司深耕户外用品制造多年，赋能帐篷品类发展
阿珂姆始建于2000年，位于扬州市邗江区甘泉街道办工业园，占地200
多亩，现有员工1000多人，拥有帐篷、服装、背包和睡袋四个分厂，是
国内专业的户外用品制造商，产品主要出口欧美约二十多个国家和地区；
与所罗门、土拨鼠、探路者、波司登等知名品牌建有良好合作关系。
标的公司深耕行业多年，在户外用品制造领域积累了丰富经验及客户资
源，与公司业务相似、位置相近，且其控股股东、执董兼总经理承诺3年
内留任，双方具备较优整合基础。
若本次收购顺利完成，或将有助于公司掌握充气帐篷的人才、技术、市场
等资源，丰富公司帐篷品类，扩充产能，进一步提升公司市场份额及竞争
力。
客户优质粘性高，产品结构搭建优势突出
公司合作客户多为全球知名户外用品企业，多年来已形成稳定合作关系，
且合作粘性较高，未来公司围绕“老客户新项目，新客户新项目”，积极
拓展营销渠道，深挖现有客户的需求，深度合作；继续开发新客户，开启
新的合作机会。
同时，公司注重产品设计，具备成熟的产品结构搭建技术，与品牌方共同
完成产品创意到产品成型的转化，未来将进一步增强ODM能力，优化研
发团队架构，针对客户DNA和市场需求，拓展创新，积极开发新产品，
增加客户的依赖性。
公司深耕户外用品细分领域，行业景气度延续背景下，其具备优质稳定国
际大客户资源，未来募投产能释放有望带动业绩增长；若完成本次股权收
购，规模及综合竞争力或进一步提升。我们预计公司23-25年EPS分别为
3.9、4.4、5.1元/股，PE分别为14、12、11x
风险提示：客户集中度较高；原材料价格波动；募投项目进度不及预期；
贸易政策变化；汇率波动；行业竞争加剧；股权收购仍具不确定性等风
险。
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