【行业研究报告】-宏观大类日报：关注美国债务上限进展

策略摘要
核心观点
核心观点
■市场分析
国内4月经济数据不及预期，人民币汇率冲击“7”关口。4月在去年低基数的背景下，
主要经济数据增速仍出现了不同程度的回落，也就意味着边际放缓更多。固定资产投
资累计增速4.7%（较前月-0.4pct，下同），增速回落幅度基建（-1pct）>制造业（-
0.6pct）>地产（-0.4pct）。房地产销售和竣工仍相对积极，但销售的高频数据显示持
续性有限。风电光伏等新能源基建相关分项——电力、热力、燃气和水投资增速仍继
续增长（2.1pct）。数据显示整体经济的内生动力仍偏弱，结构性改善以及稳增长政策
对其他方面的传导仍偏慢。叠加美国债务上限风险的拖累，近期市场表现仍以震荡为
主，关注这一轮调整的持续性。
极端情景的美国债务风险下，美债利率不涨反跌，风险资产普遍调整：我们认为今年
的风险要大于历史情境，回溯在债务上限导致的美国政府几乎/已经出现停摆的近3轮
历史阶段，结束日到来后尚未达成协议，风险资产普遍调整，其中股指跌幅大于商
品，全球股指强弱关系不显著，2011年样本中受欧债危机冲击，MSCI新兴市场结束
日后一周大幅下跌14%；商品中黄金事后具备避险属性，油脂、金属、工业原料跌幅领
先；美债利率不涨反跌。
商品分板块来看。短期内外经济预期承压对整体商品均带来考验，但从工业品的实际
工作量来看，地产相关的黑色建材消费量有边际承压，而涉及汽车、基建、地产后端
的有色消费量相对坚挺，短期等待市场悲观情绪出清，或者关注政府加码稳增长政策
的信号。贵金属无论是美联储政策平台阶段还是降息阶段均能取得稳定上涨的收益，
风险。
■风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美
联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
期货研究报告|宏观大类日报2023/05/18
关注美国债务上限进展
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