【行业研究报告】圣邦股份-品类持续深挖，高端加速推进，模拟龙头稳健发展

模拟企业受限更小，龙头企业发展确定性相对更高。模拟IC约占半导体市场规
模13-14%。由于广泛的下游结构以及譬如汽车电动化智能化等领域带来的增长
动能，抗周期波动能力更强，下行周期中，WSTS预计23年模拟市场规模将
+1.6%，增至约910亿美元，同时模拟IC在中国的销售额占比约40%；而根据
IDC的数据，中国模拟IC自产率仅有约12%，国产替代空间巨大。国际摩擦加
IDC的数据，中国模拟IC自产率仅有约12%，国产替代空间巨大。国际摩擦加
剧下，中国模拟企业由于受到设备或绝对技术壁垒的限制较小，且由于工艺与客
户经验积累重要性凸显，模拟行业先入局者往往强者恒强。公司15年持续深耕
模拟赛道，已发展为国内模拟龙头，产品质量优秀、口碑好，具备较好客户粘性，
新老品类在老客户持续渗透确定性强，在新客户亦有望有较好导入。
信号链+电源管理双发力，高端进口替代+中低端份额扩展，预计份额将稳步增
长。1）产品端，公司信号链和电源管理产品呈现约4:6的营收占比。电源管理
芯片产品线，公司主要包含LDO、DC-DC、LED驱动、充电、负载开关等产品，
LDO为电源管理第一大产品线，2022年公司大力投入DC-DC等产品线，未来
DC-DC等产品线有望放量，大幅增厚公司营收体量。信号链产品线，公司主要
包含运放、模拟开关、电平转换、信号转换等产品，运放为信号链第一大产品线，
2022年公司大力投入ADC/DAC产品线，由于目前主要玩家仍是TI、ADI，公
司未来有望在该细分国产替代蓝海市场打开局面。2）下游端，公司泛消费与泛
工业营收结构均衡，未来公司将坚守中低端模拟市场并致力于提升份额，并且致
力于推进在高端消费、高端工业与汽车电子领域的国产替代，2022年开始公司
便有多款车规运放、逻辑、数模转换、电源产品陆续在客户端导入，在未来3-5
年公司车规产品收入占比将提升至10%，助力公司盈利能力站上新台阶。
盈利预测与投资建议：预计公司23/24/25年收入分别为30.6/44.8/64.0亿元，
归母净利润分别为5.2/8.8/14.0亿元，对应23/24年PS分别约14/10倍，公司
历史PS中枢约23x。考虑到公司料号高速增长对公司营收增速的支撑、未来汽
车业务的起量、高端产品线国产替代进程加速，以及随着竞争加剧、低端模拟公
司有望加速出清，公司作为国产模拟IC龙头地位长期有望受益于格局改善，我
们给予公司23年17xPS（对应99xPE），目标市值519.35亿元，目标价145.05
指标/年度2022A2023E2024E2025E
营业收入（百万元）3187.553055.004480.006400.00
增长率42.40%-4.16%46.64%42.86%
归属母公司净利润（百万元）873.67522.84877.241404.01
增长率24.92%-40.16%67.78%60.05%
每股收益EPS（元）2.441.462.453.92
净资产收益率ROE24.87%13.65%19.12%24.18%
PE49824931
PB12.3711.249.357.37
-40%
-30%
-19%
-9%