【行业研究报告】厦门国贸-重大事项点评：拟向不特定对象增发不超37亿，投向供应链主业进一步践行转型升级

事件：公司公告拟增发A股股票预案。1）发行方式：公司拟向不特定对象增
发A股股票募集资金总额不超过37亿元，发行数量不超过4亿股。采用包括
但不限于网上、网下定价发行等发行方式，并由主承销商余额包销。（注：目
前尚未进入定价环节）。2）募投项目：重点投向供应链主业转型升级。除补
前尚未进入定价环节）。2）募投项目：重点投向供应链主业转型升级。除补
充流动资金9.59亿元以外，本次募集资金投向五大建设项目，均用于提升公
司供应链主业数智化运营能力、船舶运输能力、打通船舶加油“最后一公里”、
加强黑色金属产业链的供应优势，以及推动公司数字化升级、优化资产负债结
构。a）供应链数智一体化升级建设项目，项目总投资7.925亿，拟投入募集
资金7.925亿。通过购置信息化设备及软件系统、聘请专业技术人才，对智慧
供应链运营平台、供应链集成服务等现有数字化平台进行升级。b）零碳智能
技术改造项目，项目总投资6.85亿，拟投入募集资金5.02亿。c）新加坡燃油
加注船舶购置，总投资6.04亿，拟投入募集资金6.04亿。新建6艘6000+载
重吨双燃料加油船，进一步布局新加坡燃油加注产业链，在原有浮仓基础上增
加与终端加油客户的运输服务，打通浮仓与终端客户的连接。d）再生资源循
环经济产业园建设，在日照购置废钢回收生产及配套设备，建成后年回收加
工废钢服务能力150万吨。总投资5.05亿，拟投入3.72亿。e）干散货运输船
舶购置，拟购置两艘8.2万吨Kamsarmax型散货船，项目总投资4.7亿，拟投
入募集资金4.7亿。
我们认为：增发资金有利于进一步践行供应链服务转型升级，持续看好大宗
供应链龙头转型逻辑逐步兑现与公司战略聚焦带来的价值修复。
1）稳定性与可持续性：来自于转型后盈利结构、客户结构、商品结构的显著
优化。2）成长性：来自于“纵向流量+横向变现”框架下：a）收入端，纵向
流量稳定增长：格局红利、龙头份额集中+新品类扩张。b）利润率端，提质
增效，横向变现能力持续增强：高利润率品类拓展+物流布局带来高周转降本
增效+高利润率一体化项目运营丰富收益。Q1以来大宗商品价格波动中公司
份额持续提升、供应链转型与提质增效稳步推进。3）公司21年起剥离房地
产业务，聚焦供应链核心主业；22年地产利润贡献基本结束。2023年起公司
已成为相对纯粹的大宗供应链标的，价值具备较大修复空间。
投资建议：1）盈利预测：暂不考虑增发影响，维持2023-2025归母净利润预
测33.0、39.5、45.8亿元，对应EPS分别为1.50、1.80、2.08元，对应PE分
别为6/5/4倍。公司22年提升分红比例至约40%，对应当前7%股息率，亦反
映公司对股东回报的重视。2）投资建议：维持目标市值264亿，目标价12
元，强调“强推”评级。
风险提示：大宗商品需求大幅下降；转型不及预期；重资产投入成本超预期等。
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