【行业研究报告】-宏观点评：经济放缓了，财政的压力也小了？

◼4月经济低基数的“翻身仗”以遗憾收尾，但是财政收支的压力似乎反
而变小了。从收入端看，4月税收收入增速虽录得历史最高增速89.2%，
经我们测算扣除留抵退税因素后税收收入增速为6.7%，虽较前值有所
上升，但细看税收结构会发现税收“晴雨表”同样反映了我国经济现状
——增长动能仍然偏弱：消费税增长不及预期、出口货物退税大幅下滑、
地产相关税又迎冲击，都证实国内经济复苏仍“长路漫漫”。
不过从收支整体来看，随着春节因素对税收入库时间造成的扰动基本结
束以及特别减税降费政策的陆续退出，财政收支逐渐回归“常态”，4
月财政收支压力有所减缓。
◼一般公共财政收入：低基数+非正常影响因素退散=高增。在低基数影
◼一般公共财政收入：低基数+非正常影响因素退散=高增。在低基数影
响之下，4月一般公共预算收入同比增速录得69.96%，为近29年以来
的最高增速，经我们测算扣除留抵退税因素后税收收入增速为4.8%，
较前值有所放缓。整体来看，疫情和春节因素的消退使得财政收入回归
“正常化”轨道，不仅4月一般公共预算收入处于历史高位，而且完成
序时进度的38.3%，与往年同期相比属于较快进度。
◼税收“晴雨表”呼应经济现状。税收收入作为一般公共财政收入的“主
力军”，同样在4月录得了89.2%的历史最高增速。以税种结构来看，
税收收入高增背后的“导火索”在于最受低基数影响的增值税：4月增
值税同比增速高达508.1%、拉动税收收入增长80.1个百分点，主要系
去年制造业中小微企业缓税于今年入库等因素。我们测算在扣除留抵退
税因素后，4月增值税同比增速为7.3%，整体表现平稳。
除增值税以外，同属四大税种的消费税虽在4月同比增速由负转正、录
得2.97%，但实际整体表现仍旧不强，反映了消费的“弱复苏”态势。
4月经济数据显示消费复苏结构分化，出行类消费走强、但其余商品表
现依旧较弱，整体来看居民消费支出仍偏谨慎。央行最新调查结果也显
示居民对大额商品的消费意愿较弱，由于消费税的课税对象偏向于首
饰、高档手表等贵重商品，导致消费端的“场景式”修复并未显著传导
到消费税。
除四大税种之外，外贸相关税方面，在“扩大高水平对外开放”的政策
基调之下，2023年开年以来我国陆续对埃塞俄比亚、尼加拉瓜、菲律
宾等东盟或“一带一路”国的部分进口货物实行关税减免，导致关税持
续负增长，4月同比增速为-6.0%。而拓展东盟和“一带一路”出口路线
的压力仍存，4月出口货物退税大幅下滑，其同比增速为-34.1%。地产
相关税方面，“昙花一现”之后又迎来“当头一棒”，4月城镇土地使用
税、耕地占用税及房产税增速均大幅放缓，考虑到目前地产端新开工面
积和施工面积持续探底，地产相关税的好转仍需时间。其他税种方面，
增速由负转正与近期股票市场成交活跃相关；车企“价格战”带来的汽
车销量攀升带动车辆购置税增速上升明显。
◼一般公共财政支出：后疫情时代的转型。在财政政策“加力提效”的主
旨下，财政支出依旧保持较高强度，在去年高基数的情况下其4月同比
增速录得6.7%，完成年度预算的31.4%，为近4年以来的最快进度。从
支出结构来看，4月延续了3月的支出“转型”趋势：卫生健康支出逐
渐向基建、教育、就业与科技等领域转移。
其中，基建作为经济“压舱石”般的存在，其重要性毋庸置疑，2023
年开年以来财政端的基建类支出持续正增长，4月同比增速取得2.2%、
对财政支出形成0.4个百分点的拉动。而财政支出往教育、就业和科技
等领域的“提效”也并不意外，因为这一切早已“有迹可循”：在新总
理上任后的这两个月时间里，国务院领导人多次提及教育、就业和科技
等问题。