【行业研究报告】小商品城-深度报告：小商品大市场，国际贸易综合服务商全新升级

9626187/21/2019022816:59
小商品大市场，国际贸易综合服务商全新升级
小商品大市场，国际贸易综合服务商全新升级
小商品城(600415)深度报告
►立足义乌小商品城，转型对外贸易综合服务商
公司实际控制人为义乌市国资委，是义乌国际商贸城管理主体，
拥有营业面积640余万平方米，商位7.5万个。义乌为1039
模式领头羊，占全国1039出口额近1/3,同时是义新欧班列的起
点，具有极佳的贸易基础。公司立足义乌商贸城，将贸易链条集
成至Chinagoods平台从而嵌套仓储、物流、金融等多项服务，
从经营场地租赁方逐步发展为对外贸易综合服务商。
►线下市场逐步扩容，二区东市场招商火爆
商铺供不应求，线下市场陆续扩容。公司市场经营收入由2002
年的1.2亿增长至2021年的24亿元。2022年，二区东市场1-2
层收取入场资格费和商位使用费等款项金额合计8.56亿元，我
们预计相关收入于2023年确认。二区东3层还未开启招商，我
们预计将在未来贡献收入业绩增量。
►抢抓机遇，受益于一带一路+数据要素+AIGC
•公司围绕一带一路沿线扩展海外布局：1）迪拜义乌小商品
城于2022年开业；2）在俄罗斯、西班牙、尼日利亚、巴基
斯坦等48个国家布局“义乌系”海外仓；3）与中远海运、
普洛斯成立合资公司，解决国际订舱难题，提升贸易效率。
•平台+支付完善出海贸易链条：1）公司2020年上线
Chinagoods平台，线下7.5万商户均已入驻，2023年起收
取基础服务费+深度服务费；2）2022年完成快捷通收购，拥
有互联网支付牌照，人民币国际化是“一带一路”力推方向
之一，公司具备天然的客群基础，跨境人民币支付业务有望
为公司带来较大利润增量。
•拟投资建设全球数贸中心和国际数据中心：1）公司与浙江
联通合作拟建立IDC数据中心，项目定位为“一带一路”国
际互联网数据交换枢纽；2）拟投资83亿元建设全球数贸中
心，规划进驻商户数量5000余个，我们测算商户租金将为
公司带来近百亿现金流。
•公司为文心一言首批合作伙伴，有望借助AI技术赋能
Chinagoods多项产品和服务。
投资建议
我们预计2023-2025年公司实现营业收入117.2亿元、141.0亿
元、163.5亿元，实现归母净利润20.1亿元、20.5亿元、22.9
亿元，对应EPS分别为0.37、0.37、0.42元/股，5月17日收盘
价8.51元对应PE分别为23.2、22.9、20.5倍。公司立足全球
最大的小商品集散地，顺应一带一路布局，受益于数字经济及
AIGC提质增效，市场经营稳健扩容，新业务变现渠道较多，有望
风险提示
（1）国际贸易政策变化；（2）新市场拓展不及预期；（3）行业
竞争加剧。
上次评级：首次覆盖
目标价格：
最新收盘价：8.51
股票代码：600415
52周最高价/最低价：10.88/4.13