【行业研究报告】-4月财政数据点评：财政支出与落地，缘何背离？

事件：
5月18日，财政部公布4月财政收支情况。1-4月累计，全国一般公共预算收入83171亿元，同比增长11.9%；全国
一般公共预算支出86418亿元，同比增长6.8%。
点评：广义财政支出加快，而基建落地情况不佳，可能与财政资本金到位存在时滞等有关
政府性基金支出增速转正，推动广义财政支出提速。4月，广义财政支出同比增长5.5%，两年复合增速3.8%、较3
月的-1.8%提升近6个百分点；从预算完成进度来看，4月广义财政支出预算完成度为6.6%，高于2022年同期的5.9%。
4月广义财政支出提速，其一、缘于土地出让收入拖累放缓、新增专项债加速发行带动，其二、3月全国“两会”和
地方换届基本完毕，财政“加力提效”基调下，地方政府性基金支出加快。
土地财政收入拖累放缓和新增专项债发行进度加快，推动政府性基金支出强度提升。2023年4月，政府性基金支出同
比增长2.4%、较3月-20%的同比增速明显改善，主因土地出让收入修复，带动相关支出提速；地方新增专项债发行进
度也较快，前4月发行进度达42.7%、超2022年同期水平。往后看，在政府性基金预算近7400亿元结转收入安排、
土地出让收入边际修复和新增专项债加速发行推动下，政府性基金支出增速或进一步提升。
广义财政支出加力，但基建资金落地情况不佳，可能与财政资本金到位存在时滞等有关。一季度基建高频指标回升，
或因2022年底项目资金仍有留存，且春节后复工较早，加速资金落地。4月广义财政支出提速，但沥青开工率等高频
指标回落，可能缘于受土地财政拖累及地方换届等因素影响，一季度政府性基金支出较慢，导致4月基建项目资本金
接续存在问题；而4月政府性基金收入边际修复等，带动支出加快，但财政资本金到位或仍存在一定时滞。
重申观点：经济内生需求不足、出口承压下，财政稳增长仍需保持较高强度，保障民生的同时，或重点加大对基建、
产业发展的支持力度，以阶段性对冲有效需求不足。当务之急或是加快现有政策、资金落地、尽快形成实物工作量；
后续稳增长强度，或可重点关注政策性开发性金融工具、PSL等储备工具对广义财政的支持。
常规跟踪：广义财政收支均延续改善，财政支出强度提升，或主因土地出让收入修复等带动
政府基金、一般财政支出均提速，推动广义财政支出强度明显提升。2023年4月，广义财政支出当月同比增长5.5%、
较3月的-1.4%明显提升近7个百分点；其中，政府性基金支出提速尤为明显，4月增速由负转正，同比增长2.4%，
较3月-20.2%提升超20个百分点，或主因年初土地市场修复对土地财政影响滞后显现，进而使得政府性基金收入拖
累改善；前4月政府性基金支出预算完成度为23.7%，高于过往同期。一般财政支出延续较高强度、4月同比增长6.7%，
较3月的6.5%小幅提升，前4月预算完成度31.4%，高于过去三年同期支出进度。
政府性基金收入修复，促使广义财政收入增长。2023年4月，剔除留抵退税因素影响后，广义财政收入同比增长4.2%、
较3月的0.2%提升4个百分点；其中，政府性基金收入改善、同比增长1.4%，明显高于较3月-17.5%，前4月预算
完成度为18.7%、略高于2022年同期，但仍为过往较低水平。剔除留抵退税因素影响后，一般财政收入同比增长4.8%、
较3月的5.5%略有下滑；从预算完成度看，前4月一般财政预算完成度为38.3%、与过往同期相比处于较高水平。
风险提示
政策效果不及预期，疫情反复。