【行业研究报告】-A股产业赛道月刊第十六期：景气信号看什么？看涨价！

2023年05月19日
景气信号看什么？看涨价！——A股产业赛道月刊第十六期
景气信号看什么？看涨价！——A股产业赛道月刊第十六期
策略定期报告
【产业赛道观点】目前国内经济越来越接近主动去库存末端，
没有比涨价更令人为之振奋的信号，涨价线索至关重要
基于历史复盘，我们得出市场对于涨价品种定价的五则规律：1）供需
锐化引致的价格上行定价强于原材料价格推涨。基于历史复盘，由供需
锐化引致的价格上行往往会有更强的定价，其对应标的在涨价区间将呈
现较大涨幅。2）定价强度：上游资源品>下游消费品>TMT产品。上游
资源品的涨价更多由供需因素所致，而供需缺口的锐化为市场定价的核
心关注点，反之，下游消费品的提价很多情况下来自于原材料的传导，
此时对于其提价的定价逻辑则更多为提价后利润率的改善。3）对于价
格调整后的二次上行定价更强，一轮上涨定价前置而二次上涨定价略滞
后。市场对涨价品种的定价往往较为敏感，在价格首次上行之时就会给
予定价；但最强的定价斜率出现于价格的二次上涨阶段，但二轮上涨会
略之后于价格上行。其中，第一次上涨往往会前置定价，而第二轮上涨
则更多会出现上行确认下的定价时滞。4）多数情况下大市值龙头更受
青睐，往往具备较优定价。5）若下行环境，关注上游涨价品；若市场
整体处于上行环境，关注中游（TMT）及下游涨价品。
根据我们对中观层面的梳理，基于当前时点值得关注的涨价/预期涨价
品类有：面板、锂/锂盐、饲料、高纯石英砂、中成药、GPU等。
【细分推荐配置】
当前市场投资主线已经明确：大盘价值+小盘成长，呼应我们的核心资
产投资和产业主题投资。大盘价值就是消费+低估值央企蓝筹；小盘成
长就是以TMT为代表的数字经济。短期建议关注：以计算机（信创、人
工智能）、传媒、通信、半导体为代表的数字经济；医药；消费（食饮、
家电、消费建材）；有色（金）；石化。主题投资：关注国企改革以及中
国特色估值体系下的国企央企。
1）AI数字经济TMT：AI+数字经济2-3年周期看好，全年主线已经非常
明确，本质是数据成为新的生产要素进而开启对数据资产的重估，即便
因为行情过热存在1浪调整但不改中期向上的判断。对于AI数字经济
TMT最核心的讨论是：到底是类比2017年的新能源，还是2019年的新
能源？我们一贯的观点是：AI数字经济TMT2-3年周期坚定看好，类比
于2019年的新能源车，我们对数字经济的（全球）产业链（例如人工
智能）能够在未来1-2年形成有信心。
对于TMT后续行情的判断，我们认为，基于历次科技成长产业主题投资
的复盘情况来看，第二轮AI数字经济行情或值得期待。从历史情况看，
大级别产业主题投资通常为双顶结构，双顶的间隔在4-5个月，暗示本
轮AI数字经济TMT第二波行情的高位在Q3的可能性较高。而从财报层
面观察，并结合历史情况，一般而言，产业突破+经济由下行周期转向
复苏前期+前期业绩基数偏低为TMT业绩增速释放三要素。当前，
2023Q1TMT板块计算机、传媒业绩增速环比出现明显改善，2023年TMT
释放业绩或为大概率事件，但内部依然存在区别。其二，后续TMT是否
会延续内部分化，传媒仍旧一枝独秀？近期TMT板块内部传媒和通信、
林荣雄