【行业研究报告】-直觉与反直觉系列（八）：水泥高频反映基建缘何“失真”？

•追踪基建实物工作转化进度，市场习惯用水泥磨机开工率等建筑业高频指标。
•历史上建筑业高频指标和基建投资数据大体趋势一致，但去年6月份之后，两者走势出现背离，基建投资增速8月以
•历史上建筑业高频指标和基建投资数据大体趋势一致，但去年6月份之后，两者走势出现背离，基建投资增速8月以
后保持9%以上高增速，而水泥磨机开工率确明显低于历史同期水平。
•市场开始困惑：水泥等高频指标反映的基建更真实，还是统计局公布的FAI数据更接近真相？
0摘要
1
➢建筑业高频指标和基建投资，两者背离主要原因是指标统计方式、口径存在差异。
•第一，统计方法使得投资额统计值领先于实物工作量。
•投资完成额并不完全依照实物工作量进度统计。
•建安工程、设备购置、其他费用规模可能均不反映实物工作量，仅反映资金到位情况。
•第二，建筑业高频指标可能仅代表部分类别基建项目投资情况，和基建类其他项目相关性一般。
•基建包括多个细分行业，不同细分行业特征截然不同。
•以水泥高频数据为例，水利、市政项目投资与水泥相关性较高，电力投资与水泥相关性极弱。
•当电力基建项目带动基建投资走高时，相应的建筑业实物工作量指标可能不会有同步反应。
•第三，若要水泥磨机开工率等建筑业指标准确反映基建施工，需要剔除地产影响。
•地产投资出现大幅波动的背景下，建筑业高频指标表征基建或出现“失真”。