【行业研究报告】福斯达-流程工业景气度高企,国内空分小巨头乘风而起

类型: 动态点评

机构: 财通证券

发表时间: 2023-05-19 00:00:00

更新时间: 2023-05-19 18:14:28

❖国内深冷装备小巨人,技术实力处行业前列。公司是国内深冷装备小巨
人,主要产品包括空气分离设备及液化天然气装置,2007年与德国林德签订
战略合作协议,为林德研发和制造空分装置,在此期间公司产品质量和项目管
理水平得到大幅提升,与林德的合作经历也为公司海外竞标项目提供了竞争
力。公司分别于2013年和2016年首先成功签订6万等级空分设备和8万等
级空分设备,技术实力得到下游客户认可,成为国内少数几家正式进入特大型
级空分设备,技术实力得到下游客户认可,成为国内少数几家正式进入特大型
空分领域的企业之一。
❖流程工业海外景气度高企,国内景气度回升:目前,海外流程工业景气度
高企,是油气资源国产能结构调整(向下游延伸)、中国一带一路助力下的全
球产能重建和高油气价格的合力,中东、俄罗斯、北非、南美等地区的油气、
化肥、钢铁项目建设加速。与此同时,随着国内大型石化及煤化工项目的审批
和建设恢复,受疫情等原因积压的项目释放,国内流程工业景气度开始回升。
公司深冷设备广泛应用于天然气、煤化工、石油化工、冶金、核电、航空航天、
半导体、多晶硅片、新能源电池、工业气体等行业,随着全球流程工业景气度
共振向上,公司基本面迎来利好。
❖欧美外资退出俄罗斯市场,中国企业或受益。俄乌冲突以来,欧美与俄罗
斯双方互相制裁,受多方压力、经商环境以及制裁等因素影响,欧美众多企业
退出俄罗斯市场或缩减俄罗斯市场业务规模,林德、法液空等全球龙头的退
出,为中国企业留出空白市场,中国企业或受益。
❖订单创新高,毛利率有望回升。2022年公司全年签订合同订单约37.75亿
元,从签订项目数量、订单金额以及完成年初公司制订目标百分比来看,国内
国外都超额完成既定目标,并且创下历史新高。受国内外定价及竞争环境差异
的影响,深冷设备毛利率差异明显,2022年公司外贸毛利率达38%,国内毛
利率仅17%,2022年公司海外项目受到国际物流的影响,海外项目确认收入
较少,海外收入占比下降至16%,因此毛利率亦下滑至20%。在海外流程工
业景气度高企,物流因素解决的背景下,预计2023年公司毛利率有望回升。
❖投资建议:我们预计公司2023-2025年实现归母净利润2.95亿元、5.16亿元
和6.07亿元。对应PE分别为18.0倍、10.3倍和8.8倍,首次覆盖,给予“增
持”评级。
❖风险提示:宏观经济下行的风险,全球流程工业景气度不及预期的风险,行
业竞争加剧的风险。
-8%
0%
8%
17%