【行业研究报告】德赛电池-深耕传统优势业务，储能电池放量可期

❖事件：公司发布2022年年报和2023年一季报，2022年公司实现营业收入
217.49亿元，同比增长11.70%；实现归母净利润8.66亿元，同比增长9.13%；
扣非归母净利润8.16亿元，同比增长7.98%。2023年Q1公司实现营业收
入42.88亿元，同比减少12.53%，实现归母净利润0.74亿元，同比减少
52.31%；扣非归母净利润0.80亿元，同比减少44.39%。
❖深耕传统优势业务，持续巩固市场份额。2022年公司业务实现增长主要原
❖深耕传统优势业务，持续巩固市场份额。2022年公司业务实现增长主要原
因系：1）锂电池电源管理业务呈现高增长态势，公司储能锂电池电源管理
业务实现营业收入6.62亿元，同比增长89.55%，出货量实现翻倍增长；
2）智能硬件整机装配业务多个产品型号实现量产交付，全年实现销售收入
2.74亿元；3）电动工具、智能家居和出行类业务连续多年实现快速增长，
占公司总营业收入的比重进一步提升至17.48%。一季度经营业绩下滑主
要原因是消费电子行业景气度有所下降，还未明显复苏。
❖拓展SIP相关业务，抓住产业发展机会。公司于2021年10月设立德赛
矽镨专注开展SIP相关业务，2022年公司成功导入苹果、小米、华为、
荣耀、Meta等客户，实现销售收入13.04亿元，同比增长158.17%。未
来公司将进一步开拓雷达、UWB、5G毫米波天线模组等射频通讯类SIP
模组、晶圆类SIP模组和其他SIP工艺模组，强化公司竞争优势。
❖布局储能电芯业务，构建新竞争优势。2022年3月设立了子公司湖南电
池开展储能电芯业务，投资75亿元分三期布局20GWh产能的储能电芯
项目，目前一期投资16亿元建设的4GWh产能已于2023年4月开展试
生产，主要生产户用和大型储能电芯，随着产能的快速释放，我们预计公
司储能规模有望迅速增长。
❖投资建议：考虑到公司储能电芯即将快速放量以及公司传统优势业务的稳
定发展，我们预计公司2023-2025年的营收分别为239.01/261.55/284.99亿
元，同比增长9.89%/9.43%/8.96%，归母净利润分别为7.49/8.67/9.74亿元，
❖风险提示：公司储能业务发展不及预期；传统消费电子业务不及预期；公
司SIP业务不及预期。
盈利预测：
2021A2022A2023E2024E
2025E
营业总收入(百万元)
1947121749239012615528499