【行业研究报告】龙迅股份-深耕国产高速混合信号芯片,高清视频多领域驱动发展

类型: 深度研究

机构: 德邦证券

发表时间: 2023-05-19 00:00:00

更新时间: 2023-05-19 18:15:53

投资要点
深耕国产高速混合信号芯片,三大业务领域积淀深厚。龙迅股份成立于2006年,
是一家专注于高速混合信号芯片研发和销售的集成电路设计企业。公司创立以来
不断推陈出新,目前已拥有超过140款不同型号的芯片产品,可全面支持多种信
号协议。公司创始人具有中电科三十八所、英特尔、AccelerantNetworks背景,
核心技术人员均为公司初创时期加入团队的成员。行业壁垒较高,公司毛利率优
势明显,驱动公司业绩良性循环。公司募投项目在公司主营业务相关的研发升级
迭代之余,还面向下一代SERDES技术、车载及8K超高清视频芯片、企业级USB、
PCIeHub/Switch系列芯片进行研发中心升级与技术攻克。
PCIeHub/Switch系列芯片进行研发中心升级与技术攻克。
数字时代推动高清视频芯片快速发展,公司对应市场空间逾100亿元。高清视频
影像处理流程可分为影像采集、发送端影像处理、信号传输、接收端影像处理、
影像显示等环节,每个环节均需要特定功能的视频芯片进行支持方能实现。1)高
清视频桥接芯片是视频信号从显示源到显示终端之间传输的桥梁,2025年全球/
中国大陆市场规模预计将达到55.74/24.13亿元,公司2020年市占率4.2%/6.2%。
2)显示处理芯片全球市场趋于饱和,而中国大陆市场仍具有较大增长潜力,2025
年中国大陆市场规模预计将达到30.94亿元,目前国产化程度较低。3)高速信号
传输芯片2025年全球/中国大陆市场规模预计将达到63.37/15.69亿元。高清视频
芯片行业对应下游应用领域广泛,AR/VR、车载显示领域带来快速增长机会。
公司产品矩阵丰富完善,技术、客户、战略全方位巩固竞争地位。公司主要产品
包括高清视频桥接芯片、显示处理芯片与高速信号传输芯片。公司战略侧重点清
晰,积极应对行业周期、市场竞争,推陈出新熨平周期波动,产品附加值呈向上
趋势。1)技术层面:公司芯片产品可覆盖市场绝大多数主流高清视频信号协议,
覆盖面达到行业内领先水平,技术具备全面性。2)客户层面:公司成功进入国内
外知名企业供应链,营收体量和营收占比快速提升,在知名客户快速放量。同时,
也进入高通、英特尔、三星、安霸等视频应用相关参考设计平台。3)战略层面:
未来战略向尚未支持的最高版本协议进行研发规划,同时,横向拓展支持高速数
据传输的PCIe协议、支持高清视频编解码标准(如H.264/265)的相关技术,不
断完善业务版图。目前,公司面向高性能计算、新一代通讯等领域的高速数据传
输芯片正在有序推进中,预计相关产品有广阔的应用前景。
投资建议:我们预计公司2023-2025年归母净利润为0.89/1.30/2.43亿元,对应
当前PE倍数为76.53/52.26/27.93。考虑到公司长期深耕于国产高速混合信号芯
片,目标市场空间逾100亿元,未来战略向高成长性领域发力,首次覆盖给予“买
入”评级。
风险提示:半导体行业周期性及政策变化波动风险、营收增长对视频桥接芯片依
赖度较高的风险、市场竞争加剧风险、贸易摩擦及贸易政策变动风险、技术迭代
风险、存货余额较大及减值风险、供应商集中度高风险。
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