【行业研究报告】-中国股市记忆之2023年第五期:预期的折返跑:弱预期坚定分红

类型: 主题策略

机构: 安信证券

发表时间: 2023-05-19 00:00:00

更新时间: 2023-05-19 18:16:34

2023年结构双主线评估获得持续验证:大盘价值+小盘成长,呼应
我们的核心资产投资和产业主题投资。大盘价值就是消费+低估值央
企蓝筹;小盘成长就是以TMT为代表的数字经济和以半导体为代表的
企蓝筹;小盘成长就是以TMT为代表的数字经济和以半导体为代表的
国产替代(安全)。在此,我们再次强调三个观点:1、存量博弈下,
只要经济弱复苏,TMT就不会输。2、若存量资金转向增量资金,增
量资金买价值则价值(相对景气低PEG与低估值品种)大概率占优。
3、若市场预期转弱,“中特估(高分红)”大概率不出错。
定价环境:当前经济内生动力不足,使得我们不急于承认强现实,
基于走向强现实的投资难点是当前无法明确论证是国内经济周期向
上1-2年的过程(换句话说:2024年国内经济是否比2023年更强)。
大势判断:对于市场整体,当前维持我们在2月初就提出的大盘指
数处于“山腰处的歇脚”的观点是公允客观的。毕竟人民币汇率向均
衡水平6.6-6.7的回摆迟迟不能确认(目前处于6.8-7震荡)。事实
上,对于A股市场中枢的上移,我们明确将关注点已经放在ROE拐点
判断上,预计A股ROE的回升在Q3甚至更晚些时候出现。注意5月
美联储加息25BP落地,之后或将停止加息,看好港股,对A股影响
中性。
结构判断:5月重视中特估+TMT,边际关注消费板块。在存量资金
环境中,只要经济弱复苏,TMT就不会输。结构上,AI+数字经济:全
年主线已经非常明确,1浪调整不改中期向上。目前我们的观察是:
泛新能源仓位可能离均衡水平还有一定距离,或许暗示着AI数字经
济TMT在高位震荡后(历史高位向下可比参考空间在-5-15%)的第二
波是值得期待的。需要注意的是当前以中特估为代表的低估值央企蓝
筹定价在通信、建筑、石化和大金融四个方向逐渐清晰,在预期转弱
的环境中更占优。
短期超配行业:电力、银行、以传媒(人工智能)、计算机(信创)、
通信(光模块)、半导体为代表的数字经济;非银、消费(食饮、智
能家居、消费建材)、有色(铜、金)、医药、地产。主题投资:关
注国企改革以及中国特色估值体系下的国企央企三大主线:通信运营
商、建筑、石化。
风险提示:疫情传播超预期、政策不及预期、海外货币政策变化