【行业研究报告】固生堂-业绩高速增长,全国化布局快速推进

类型: 港股公司研究

机构: 信达证券

发表时间: 2023-05-19 00:00:00

更新时间: 2023-05-19 21:10:32

事件:近期,甘肃省发布中医药振兴发展重大工程实施方案,重点支持中医
药产业建设及人才培养,加大基层中医药人才培养力度,搭建中医药人才成
长平台,增加优质医疗资源供给。
点评:
➢加大中医药人才培养,增加优质医疗资源供给。甘肃省发布中医药振兴
发展重大工程实施方案,方案指出,要构建更为完善的中医药服务体系,
中医药防病治病水平明显提升。加大基层中医药人才培养力度,搭建中
医药人才成长平台,增加优质医疗资源供给。各地发布关于中医药振兴
规划方案,有利于行业人才培养和优质医疗资源的供给,固生堂有望享
受行业人才红利,对外扩张有望顺利进行。
➢中国中医健康市场稳步增长。近年来,中国中医大健康产业快速增长,
根据弗若斯特沙利文的数据,2019年中医大健康行业市场规模达到
9180亿元,预计2019年至2030年的年复合增速为11.3%,预计将于
2030年达到人民币29,730亿元,同期增速快于中国整体医疗健康行
业。
➢公司经营业绩稳健增长。2022年公司实现营收16.27亿元,同比增长
18.31%,经调整净利润为2亿元,同比增长28.1%。2022年公司的毛
利率为30.7%,同比变动1.6pct,经调整净利率12.36%,同比变动
0.96pct。2022年公司销售费用率、管理费用率分别为12.75%、5.1%,
同比变动0.9pct、0.1pct。
➢线下医疗机构与在线医疗健康平台相结合。公司在北京、上海、广州、
深圳、佛山、中山、福州、南京、苏州、宁波、无锡、杭州、温州、郑
州、昆山等地拥有及经营52家医疗机构。公司所有医疗机构均为以固
州、昆山等地拥有及经营52家医疗机构。公司所有医疗机构均为以固
生堂品牌经营的私立营利性医疗机构。公司拥有及经营多种在线渠道,
包括官方站点、手机应用、官方微信公众号及小程序,并已与10个第
三方在线平台建立合作关系,借此向客户提供在线预约服务。未来公司
积极规划战略性收购线下医疗机构扩大医疗服务网络。
➢盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年营业收入分别为
21.82、28.31、36.74亿元,同比增长34.1%、29.7%、29.8%,归母
净利润分别为2.55、3.44、4.44亿元,同比增长39.4%、34.5%、29.2%。
对应公司的市盈率为40.72、30.26、23.42倍,考虑政策鼓励、中医医
给予2023年68倍,目标股价80.91港元/股。
➢风险因素:人才短缺风险;政策变化风险;行业竞争加剧风险。