【行业研究报告】科思股份-防晒剂龙头持续精进，量价驱动业绩拐点渐显

防晒剂龙头持续精进，量价驱动业绩拐点渐显
深耕防晒剂赛道二十余年，成长为全球防晒剂龙头。科思股份成立于2000年，
管理层具备丰富产业经验，历经二十余年深耕，现已发展为全球化学防晒剂
管理层具备丰富产业经验，历经二十余年深耕，现已发展为全球化学防晒剂
制造商龙头，市占率超20%。公司主营化妆品活性成分及合成香料两大业务，
2022年营收分别为14.4亿/2.9亿元，同比+97.1%/-10.5%。前期受外部环
境及逆势扩产影响，业绩有所承压，随着产品提价措施落地、产品结构优化及
新产能释放，业绩逐步修复，2022年营收/归母净利润分别17.6亿/3.88亿
元，分别同增62%/192%，毛利率/归母净利率分别恢复至36.7%/22.0%，
业绩拐点渐显。
原料环节在产业链中价值放大，赛道格局有望优化。随着化妆品新规逐步落
地，原研价值在产业链中有效放大。据公司招股书披露，全球防晒剂消耗量约
5万吨，CAGR约4%，中国防晒剂消耗量约1.2万吨，CAGR约7%，中国防
晒产品市场渗透率较低仍处于成长期前期阶段。防晒剂在原料中功效较强，
高标准、长时间的供应商认证体系导致壁垒较高。全球香料香精行业市场较
稳定，市场规模约2000亿元，CR7超70%。中国香精香料行业规模约459
亿元，集中度较低。监管趋严下产业链各环节强强联合动力充足，格局有望持
续集中。科思股份作为全球防晒剂龙头，2022年境外/境内营收占比
88.8%/11.2%，除用量较大的传统化学防晒剂如AVB、OCT等，还拓展布局
P-S、EHT和PA等新型防晒剂，已涵盖UVA、UVB所有波段，在合成香料领
域发展历史悠久壁垒深厚，为全球唯三能大规模生产铃兰醛的制造商之一。
产研及客户资源壁垒高筑，成长路径清晰。公司防晒产品线完备且品质优异，
具备多种核心中间体自制能力。自2015年切入帝斯曼供应链进行独家专供并
持续拓展其他客户，取得美欧等多个主要出口国相关认证，客户群已涵盖国
际头部日化企业并陆续拓展国内市场。随出行复苏及产品提价落地驱动业绩