【行业研究报告】-投资策略周报：磨底低吸，待市场向上突围

磨底低吸，待市场向上突围
投资策略周报
投资要点:
投资要点:
一、海外市场：美元强势叠加国内基本面预期走弱，人民币汇
率短期贬值。本周美国初请失业金人数表现强劲，叠加美联储
官员鹰派言论使得加息预期升温，美债收益率和美元指数上
行，人民币兑美元汇率被动贬值。另外，国内经济基本面预期
偏弱也导致人民币汇率承压。对于外汇市场的波动，5月19日
央行、外汇局发声“坚决抑制汇率大起大落”，人民币汇率短
线拉升涨超100个基点。人民币汇率的短期快速贬值可能对外
资流入A股市场节奏产生扰动，同时引发市场对国内政策宽松
空间的担忧。中期来看，美联储停止加息、美国经济衰退压力
显现和国内经济进一步复苏，人民币大幅贬值空间不大。
二、宏观数据偏弱显示有效需求不足，政策发力预期提升。4
月制造业PMI下行至荣枯线下方，近期公布的通胀、信贷、工
业、投资、社零等数据均不及市场预期，尤其房地产投资、施
工及新开工面积持续负增，青年失业率仍居高不下。疫后的经
济复苏是循序渐进的，宏观数据验证的不及预期使得A股走势
有所反复。往后看，政策偏暖环境仍存在，支撑权益市场底部
区间。近期国务院总理李强指出，要采取更有针对性措施扩内
需稳外需，努力推动经济运行持续回升向好，我们认为后续稳
增长、扩内需政策有望继续发力。货币政策方面，若后续经济
动能持续放缓，也不排除后续“降准降息”的可能。
三、存量博弈思维下，A股风格轮动仍将延续。4月下旬以
来，随着一季度经济数据陆续披露，市场的“强复苏”预期开
始弱化，5月份公布的4月通胀、金融、经济数据等转弱使得
“弱复苏”预期进一步强化。在存量资金博弈的行情下，TMT
和中特估指数相继调整，而基本面数据显示出的经济有效需求
不足使得市场资金仍存在分歧。目前来看，A股增量资金仍缺
乏，市场流动性处于紧平衡状态。在存量博弈思维下，A股的
风格轮动或仍延续，在市场震荡磨底阶段，低吸策略或占优。
四、投资建议：磨底低吸，待市场向上突围。近期宏观数据验
证低于预期表明国内经济有效需求不足，使得短期A股走势有
所反复。当前国内仍处于复苏的早期阶段，投资者需对基本面
复苏的节奏保持耐心，等待疫情伤痕效应的消退和居民预期的
回暖。在此期间宏观政策环境将维持偏暖，稳增长、扩内需政
策有望继续发力，人民币汇率继续大幅贬值空间有限，低通胀
环境下货币政策仍有发力空间，降准降息均有可能。操作上，
存量资金博弈下A股风格轮动仍将延续，在市场磨底阶段逢低
把握低吸机会，等待市场向上突围。配置上，以低估值高股息
率的蓝筹板块为主，如：高速公路、公用事业（电力）等。主
题方面，推荐“中特估”主线，如：国央企改革、中药等。
风险提示:政策力度不及预期；海外市场大幅波动；地缘冲
突等。
SACNO：S1120520090003
SACNO：S1120521040002
SACNO：S1120522030001
研究助理：冯逸华