【行业研究报告】基础化工-化工行业行业深度报告：能源危机下的欧洲化工企业

学品销售额3.47万亿欧元，其中，位列第一的是中国，总销售额为1.55万
亿欧元，占比45%；位列第二的是欧盟27国，总销售额0.50万亿欧元，占
比14%。其中，欧盟化工业主要集中于德、法、意、荷四国，占比近三分之
二。天然气在化工中有重要的用途，一方面是作为原材料，天然气可通过生
产合成气、乙炔和氢气等基础化工原料，进而通过一系列化工产品的传导，
涉及大部分的化工品生产过程。另一方面是作为能源，价格上涨将抬升企业
能源成本。因此，化学产品会受到天然气供给不足的影响。
德国化工业在全球地位显著，受能源危机龙头企业减产。2022年全球化
工企业50强名单中，德国入围5家企业：巴斯夫（第1名）、科思创（第
21名）、赢创（第23名）、拜尔（第34名）、朗盛（第49名），仅次于
中国的9家、美国的8家、日本的6家，位居全欧洲之首，其中龙头企业巴
斯夫更是蝉联化工行业榜首。我们分析了德国几个大型化工企业的2022年
报，我们认为，2022年的俄乌冲突以及能源危机对企业的影响主要在于：
（1）能源紧缺与成本提升。结合欧洲煤油气价格和企业年报来看，2022年
欧洲能源价格对化工行业造成一定影响，企业能源成本有明显抬升。（2）
售价提升。2022年几个欧洲化工企业销售额能保持同比正向增长，主要得
益于售价提升带来的贡献。我们认为企业提升售价主要是为了应对成本的增
加。而欧洲能源价格在2022年底冲高回落之后，2023年可能保持在相对高
位。因而企业售价大幅调低的可能性不大。（3）销量下滑。巴斯夫、科思创
等企业在2022年的销量均出现了下滑，我们认为这是能源供应紧缺和高通
胀下需求下降等因素综合作用的结果。
投资建议：建议关注欧洲化工企业停产减产情况，关注欧洲化工品需求变
化情况。
风险因素：产能建设不如预期的风险；下游需求大幅下降的风险；原材料
价格大幅上涨的风险