【行业研究报告】贝壳-W-2023年贝壳一季度业绩点评报告:龙头竞争优势凸显,Q1营收和利润率均走强

类型: 港股公司研究

机构: 浙商证券

发表时间: 2023-05-19 00:00:00

更新时间: 2023-05-22 09:14:46

2023Q1公司总交易额9715亿元,同比+65.8%;其中公司存量房总交易额
6643亿元,同比+77.6%,占比公司总交易额68.4%;新房总交易额为2779亿
6643亿元,同比+77.6%,占比公司总交易额68.4%;新房总交易额为2779亿
元,同比+44.2%,占比公司总交易额28.6%,市占率9.1%,较2022年提升
2.0pct;存量房交易规模占比较2022年提升8pct,交易规模增速优于新房。
2023Q1公司净收入为203亿元,同比+61.6%,超过公司在2022年业绩公告中
对2023Q1的业绩预测,即净收入180-185亿元,同比+43.4-47.4%。经调整净
利润为35.6亿元,较2022年全年净利润增加7.2亿元。2023Q1公司毛利润为
63亿元,同比+186.1%,毛利率为31.3%,较2022年增加13.6%,毛利率改
善显著,实现上市以来新高。公司存量房交易规模Q1增速优于新房,我们认为
这印证了我们的判断,即市场修复时二手销售弹性更强。此外,公司新房业务市
占率提升,我们认为这彰显了公司在新房销售渠道业务上较强的竞争实力。总体
来看,公司一季度各项业务销售表现和利润率均表现出强有力的修复弹性。
❑降本增效效果显著,活跃门店及经纪人数量上升
2023Q1公司运营费用33.7亿元,费率为16.6%,环比2022Q4降低5.5pct,
较2022年降低7.5pct。截止2023年3月,公司门店数量为41275家,活跃门
店数量39622家,分别较2022年末增加759家和2176家;经纪人数量43.6
万名,活跃经纪人数量41.1万名,分别较2022年末增加4.2万人和6.2万人。
公司虽然在一季度增加了门店及经纪人数量,但整体费率持续走低,我们认为这
显示出公司较强的费用控制能力,降本增效成果显著。
❑Q2业绩预测增速维持较高水平,增长弹性依旧可期
根据公司2023Q1业绩公告,公司预计2023Q2净收入总额为185-190亿元,
同比2022Q2提升34.3-37.9%。我们认为,公司的业绩预测虽较Q1略有降
低,但Q1销售高企主要因疫情管控优化后需求积压反弹,Q2市场进入常态化
修复后成交较Q1回落属于正常现象。此外,我们认为公司预计Q2实现30+%
的营收好于行业整体修复增速,公司Alpha属性依旧突出。
❑盈利预测与估值
我们继续看好贝壳作为中介龙头在本轮地产行业修复周期中新房和二手房业务的
表现。根据公司2023Q1业绩和Q2业绩指引,我们上调公司2023年经调整每
股收益为2.02元每股,参考可比公司估值以及贝壳龙头地位,我们给予公司
均以人民币计价,取近12月平均汇率,1港币=0.8783人民币)。
❑风险提示
二手房修复不及预期;需求修复力度走弱。
yangfan02@stocke.com.cn
研究助理:吴贵伦