【行业研究报告】川发龙蟒-公司简评报告：全年业绩再创新高，磷矿石自给率有望持续提升

事件：川发龙蟒发布2022年年报和2023年一季报，2022年公司实现
营业收入100.23亿元，同比增长50.72%，实现归母净利润10.64亿
元，同比增长34.65%；2023年一季度，公司实现营业收入19.95亿元，
同比减少14.34%，实现归母净利润1.50亿元，同比减少47.56%。
2022年磷化工景气持续，公司业绩再创新高。2022年公司主营产品工
业级磷酸一铵以及磷酸氢钙景气延续，2022年上半年，公司磷酸一铵
和磷酸氢钙价格持续上行，下半年价格有所回落。根据百川盈孚数据，
全年均价分别为6607元/吨、3107元/吨，分别同比+39.34%、+27.88%。
2023年一季度，公司磷酸一铵和磷酸氢钙均价分别为6434元/吨、2702
元/吨，分别同比+7.88%、-8.99%，分别环比+2.91%、-8.46%。2023年
一季度，原料端磷矿石维持高位，叠加产品周期下行，销售量下滑，公
司利润同比减少。公司是工业级磷酸一铵龙头企业，工铵在农业领域应
司利润同比减少。公司是工业级磷酸一铵龙头企业，工铵在农业领域应
用持续增长，同时其作为磷酸铁的重要原料，也将受益于磷酸铁锂电池
的发展。
布局上游矿产资源，磷矿自给率有望提升。2022年公司积极布局上游
矿产资源，公司完成天瑞矿业100%股权收购，同时位于湖北的白竹磷
矿已投入生产，两处磷矿的产能分别为250万吨/年和100万吨/年，2022
年产量分别为146万吨和56万吨，目前天瑞矿业和白竹磷矿仍处于产
能爬坡期，有望在2024年达产。60万吨/年绵竹板棚子磷矿也在积极推
动复工复产，未来公司磷矿产能合计将达到410万吨/年。随着磷矿自
给率的提升，公司成本优势将更加突出。此外，2022年公司收购了重
钢矿业49%的股权，为多元化产业协同打下基础。
新能源材料项目稳步推进，今明年两年有望分别投产。公司总计规划有
50万吨/年磷酸铁和40万吨/年磷酸铁锂，德阿项目首期2万吨磷酸铁
锂，预计今年投产；攀枝花项目首期5万吨磷酸铁项目预计2024年投
产。公司在工铵领域深耕多年，具有规模和品质优势，随着磷矿石产量
提升，成本有望持续优化。
投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为
9.54/14.11/22.35亿元，EPS分别为0.50/0.75/1.18元，对应PE分别为
18/12/8倍。考虑公司是工铵龙头，磷矿石自给率不断提升，并向新材
风险提示：磷化工产品价格下跌，新项目投产不及预期。
盈利预测
20222023E2024E2025E
营收（亿元）100.2396.91125.83213.14
营收增速（%）
50.8%-3.3%29.8%69.4%
净利润（亿元）10.659.5414.1122.35
净利润增速（%）4.7%-10.4%48.0%58.3%
EPS(元/股)
0.560.500.751.18