【行业研究报告】双汇发展-双汇发展23年一季报点评:需求稳步恢复,屠宰利润提升

类型: 季报点评

机构: 东方证券

发表时间: 2023-05-21 00:00:00

更新时间: 2023-05-22 10:15:51

⚫事件:公司发布23年一季报,23Q1实现收入157.1亿(+13.9%),归母净利润
14.9亿(+1.9%),整体符合预期。
⚫肉制品:销量稳步增长,利润较为稳定。1)23Q1公司肉制品业务实现收入71.1亿
⚫肉制品:销量稳步增长,利润较为稳定。1)23Q1公司肉制品业务实现收入71.1亿
(+4.7%),其中销量增长约3.1%,单价增长约1.5%。销售收入恢复因①随场景
复苏,旅游、餐饮、学校等渠道消费增加;②近几年公司在新品推广、渠道建设、
营销创新及团队激励方面措施到位,效果逐步释放。2)23Q1肉制品营业利润16.3
亿(-6.8%),吨均利润4129元。虽原辅包成本上涨,但公司通过调价格、控费用
等措施,进行部分对冲,保持利润水平相对稳定。3)未来公司将聚焦重点大单品,
并大力推广速冻、新式休闲等新赛道产品;推进新老网点扩张及薄弱渠道开发;深
化云商系统及终端标准化运作,提升市场管理的效率和质量;有望持续提升核心能
力,保持肉制品增长态势。
⚫生鲜品:利润提升明显,冻鲜品应均有贡献。1)23Q1公司屠宰业务实现收入79.0
亿(+14.8%),其中对外收入69.5亿(+15.5%);鲜冻产品销量稳步增长,或因
受益于生鲜品渠道拓展。2)23Q1公司屠宰业务营业利润3.0亿(+126.3%),其
中鲜品和冻品贡献基本各占一半,公司产业资源和经营策略优势持续彰显。3)未来
公司应持续提升网点管控水平和信息化进程,同时基于自身国际肉类产业优势,审
慎研判行情、积极把控成本,有望形成屠宰分部利润的中长期稳步增长。
⚫展望:预制菜促进增长,养殖业深化协同。1)公司积极进军预制菜业务,且基于产
能配置、渠道网络、品牌实力等多方面协同优势,有望在中长期维度积极发展,对
屠宰toB和肉制品toC端销售贡献较明显增量。2)公司养猪业和禽产业规模有所提
升(23Q1其他分部收入增幅较大),但受养殖行情波动及新项目产能爬坡影响,当
前暂未实现季度盈利;随项目全部投产(在建新项目全部投产后应将拥有100万头
养猪产能及3亿只禽养殖产能)及行情趋稳,公司有望强化协同效应,完善肉类产
业化、经营多元化的集团优势。
⚫我们预测公司23-25年每股收益分别为1.75、1.88、2.01元,根据可比公司估值,
评级。
风险提示
⚫肉制品销量低于预期;原料价格波动;屠宰复苏不及预期风险