【行业研究报告】太极集团-业绩持续靓丽，经营数据+明确目标彰显信心

投资要点
事件：公司发布主要经营数据公告，2023年1至4月实现收入59.8亿，同比增
长26.1%，归母净利润3.7亿，同比增长1038.2%，扣非归母净利润3.7亿，同
比增长174.8%。
收入利润高增速延续，全年目标确定性进一步增强。公司23Q1实现营业收入44.3
亿，同比增长25.3%，归母净利润2.4亿，同比增长991.2%，4月延续Q1增速，
单月实现收入15.6亿，同比增长25.6%，归母净利润1.3亿，同比增长978.5%，
扣非归母净利润1.3亿，同比增长106.7%。公司收入业绩增长态势的延续为公司
实现23年全年营收增长20%的目标奠定坚实基础，进一步增强全年目标完成确
定性。
规模效应展现，盈利能力提升。随着销售收入持续增长、毛利率不断提升，公司主
规模效应展现，盈利能力提升。随着销售收入持续增长、毛利率不断提升，公司主
营业务业绩同比大幅增长，23Q1公司整体毛利率增长至51.0%，相较2022全年
毛利率提升了5.6pct；在除去公允价值变动收益同比增加的1.4亿后，1-4月实现
3.7亿扣非归母净利润，同比增长174.8%，可持续收益增速依旧亮眼，23Q1扣
非净利率5.4%，4月单月扣非净利率8.4%，经营性盈利能力持续提高。
消化、呼吸类产品引领收入增长。2023年1至4月，收入端增长系藿香正气口服
液、急支糖浆、复方对乙酰氨基酚片等核心产品销售大幅增长所致。在23Q1，包
括藿香正气口服液在内的消化系统类产品实现收入9.1亿，同比增长126.9%，消
化系统类毛利率59.0%，同比增加6.7pct；呼吸系统类产品实现收入8.8亿，同
比增长91.9%，系急支糖浆销售额增长所致，呼吸系统类毛利率65.4%，同比增
加8.2pct；神经系统类产品实现收入3.3亿，同比增长23.3%，复方对乙酰氨基
酚片放量为主要带动因素，毛利率高达78.9%。
国药入主治理改善，目标明确业绩持续兑现。国药入主后，公司降本增效成果显
著，2022年公司毛利率45.4%，较21年提升近3个百分点，23Q1毛利率51.0%，
进一步提升5.5pct，23Q1管理费用率5.1%，较22年降低1.0个百分点；公司持
续落实“十四五”战略及各子版块规划，力争2023年实现营业收入同比增长20%
以上，2025年营业收入达到500亿元，23年开年以来公司业绩持续超出预期，
目标清晰展现公司长期增长潜力。
投资建议：国企改革下公司业绩改善显著，核心品种持续放量，23年工业板块30%
增长目标明确，经营效率有望持续改善，考虑公司持续超预期的业绩表现与十四
五规划的明确目标，我们上调了盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为
风险提示：产品销售不及预期；治理改善不及预期；中药行业及相关政策风险。
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