【行业研究报告】交通运输-快递行业专题报告：4月件量增速强势反弹，看好价格秩序维稳及履约修复延续

1）韵达：4月单价2.43元，环比-0.10元，同比-0.10元。
2）圆通：4月单价2.37元，环比-0.09元，同比-0.14元。
2）圆通：4月单价2.37元，环比-0.09元，同比-0.14元。
3）申通：4月单价2.34元，环比-0.07元，同比-0.23元。
4）顺丰：4月单价15.13元，环比-0.03元，同比-0.27元。拟转让丰网事项（已
公告）落地后，预计单价中枢或有明显抬升。
核心分析：4月主要公司快递单价同比环比微降，我们认为主要是季节性轻小件
占比提升带来货重变化所致，价格秩序无需过度担忧。
单量：上游需求持续回暖，低基数下4月快递单量强势反弹
上游驱动方面，前4月实物商品网购零售额3.72万亿元，同比增长10.4%；占社
零总额比重24.8%，同比提升1.0pts。
1）韵达：4月日均单量4850万件，同比+28.5%。我们分析主要系一方面去年低
基数，另一方面3月总部政策调整后加盟商拓客及履约能力显著优化，预期后续
件量增速有望进一步上行。
2）圆通：4月日均单量5790万件，同比+39.4%。
3）申通：4月日均单量4463万件，同比+69.2%。
4）顺丰：4月日均单量3227万件，同比+29.6%。4月单量维持高增，主要由于
一方面国内生产活动与消费需求持续复苏，另一方面去年同期疫情影响存在低基
数。
核心分析：主要公司4月快递件量低基数下反转高增，履约能力持续修复，后续
快递旺季临近，看好增速回暖延续。短期看，防疫优化后履约能力恢复和消费提
振仍会带来件量弹性；中长期看，直播电商崛起叠加单包裹货值下行，行业单量
仍有成长性。
2023快递主线思考：竞争秩序大概率维稳，件量及成本将有底部反转
时值快递淡季，板块波动加大来源于市场对竞争秩序的担忧。综合考虑监管持续
性、龙头发展战略及新进入者诉求，我们认为整体价格仍将维稳，淡季局部适度
的灵活价格杠杆无需过度担忧。那么，在整体竞争环境稳定的情况下，我们认
为：1）件量端，龙头受益于履约修复、电商创新及份额集中等将有增长；2）成
本端，龙头受益于规模效应、油价下行、疫情支出平滑、总部资本开支收窄、末
端成本下降等将有优化；3）服务端，龙头受益于高质量发展共识、健全网络基
础上的产品分层、全链路稳定性提升将有改善。
投资：区分赛道，看好龙头价值修复，优选韵达股份、顺丰控股、圆通速递
1）韵达股份预期未来经营业绩随单量修复及成本费用管控深入优化有望改善，
我们预计公司2023年归母净利润28.33亿元，对应PE仅12倍。
2）顺丰控股利空出尽，2022年扣非净利润53.4亿元，同比增长191.0%修复明
显。公司近期公告拟剥离加盟制产品丰网，作为快递物流龙头，新业务改善速度
及时效业务利润率回升均有望超预期，将打开价值空间。
3）圆通速递业绩如期释放，2022年归母净利润39.20亿元，同比增长86.3%，
单票盈利领先改善，关注后续数字化建设深入叠加单量延续增长带来的业绩进一
步超预期的可能。
风险提示：政策管控松动；快递价格战恶化；实体网购增长回落。