【行业研究报告】珀莱雅-23M4销售亮眼，期待“618”表现

◼投资摘要
事件概述
5月21日，公司发布23年4月经营数据，主品牌珀莱雅天猫旗舰店GMV
约2.28亿元，同增约57%；抖音平台GMV约1.35亿元左右，同增约
40%。彩棠品牌天猫旗舰店GMV约0.45亿元，同增约95%；抖音平台
GMV约0.29亿元，同增约69%。
GMV约0.29亿元，同增约69%。
分析与判断
23M4主品牌珀莱雅、彩棠GMV高增，延续放量势头。据公司公布的
4月经营数据，主品牌珀莱雅天猫旗舰店GMV约2.28亿元，同增约
57%；抖音平台GMV约1.35亿元左右，同增约40%，主品牌延续增
长。彩棠品牌天猫旗舰店GMV约0.45亿元，同增约95%；抖音平台
GMV约0.29亿元，同增约69%，彩棠天猫高增，抖音保持较快增长。
量价提升，拉动业绩增长。23Q1护肤/彩妆/洗护类分别实现营收
13.85/1.98/0.33亿元，护肤/彩妆同增26.70%/26.02%。从平均售价方
面，三大产品品类均实现较大增长，同比变动比率分别21.69%/
23.28%/36.81%。护肤品类中精华、面霜类同比销量增加，收入占比
上升，拉动均价增长，彩妆品类中彩棠定位中高端，主价格区间150-
300元，品牌收入提升拉动品类均价持续增长，洗护品类均价提升受
益于线上直营占比增加。从销量来看，护肤/彩妆类23Q1销量均实现
增长，护肤类产品销量同比增长121.11万支至2854.95万支；彩妆类产
品同比增长5.35万支至244.88万支。公司产品在独家成分、专利技术
等方面具有强劲优势，有望形成差异化竞争优势，助推产品量价双
升，赋能业绩增长。
推出全新循环系列，丰富“珀莱雅家族”矩阵。继红宝石系列、双抗
系列、源力系列后，5月8日珀莱雅循环系列官宣上线，推出水乳霜三
个单品，主打保湿锁水，处于相对中等价格带，水乳霜价格带位于200
元左右。公司大单品策略趋于成熟，在对原有大单品持续进行迭代和
升级背景下，推出第四个全新系列，共同打造“珀莱雅家族”产品矩
阵。在大单品迭代方面，4月28日珀莱雅针对双抗系列推出升级版本双
抗精华3.0。截至23年5月21日，双抗精华3.0在其天猫官旗月销超4万
+，荣登天猫液态精华回购榜第一名。另外，公司在原有三大家族精华
系列产品线外，补充其他单品，例如红宝石系列中推出水乳套装、红
宝石面膜，双抗系列中推出双抗水乳，进一步巩固家族系列产品矩
阵。公司通过不断迭代大单品，提供更多样性的选择，持续夯实产品
力、品牌力，赋能业绩持续高增。
◼投资建议
公司坚持长期主义，立足“6*N”战略，持续深化“大单品策略”，品
类品牌矩阵完善，推新速度快且方法论完备，组织管理效率高效，多
维度构建品牌壁垒，新品牌彩妆彩棠、洗护OR等培育进展顺利，期
待珀莱雅“618”大促节点表现，预计2023-2025年营业收入
81.09/101.31/121.05亿元，同比+27.0%/+24.9%/+19.5%；归母净利
行业:美容护理
日期:
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