【行业研究报告】泛微网络-员工持股计划点评：员工持股计划绑定核心团队，GPT技术浪潮深度受益

泛微网络（603039.SH）员工持股计划点评：
员工持股计划绑定核心团队，GPT技术浪潮深度受益
员工持股计划绑定核心团队，GPT技术浪潮深度受益
2023年05月21日
➢事件：5月21日，公司发布新一期员工持股计划：拟向不超过237名员工
授予不超过不超过423.7万股普通股，占公司股本总额的1.63%。
点评：
➢激励覆盖面广力度大，深度绑定核心团队。本次员工持股计划对象包括金戈、
王晨志、熊学武、杨国生、隋清、胡波、以及核心骨干等不超过237人，其中董
事、监事、高级管理人员为9人。受让公司标的股票的价格为37.50元/股，受
让股票规模不超过423.7万股，约占当前公司股本总额的1.63%。股份来源为公
司回购专用账户的泛微网络A股普通股股份。整体来看，激励面大，人均参与量
多，有望深度绑定核心团队。
➢本员工持股计划的锁定期为12个月，业绩考核指标为：以2022年为基数，
公司2023年净利润增长率不低于10%；以2022年为基数，公司2023年主营
业务收入增长率不低于10%，业绩增速目标与2017年公司上市后第一次股权激
励的业绩目标近似。2017年公司激励落地后，公司实际业绩远超目标值。本持
股计划预计2023/2024年分别摊销7815.36万元/7815.36万元。
➢OA入口级产品深度受益AI技术浪潮，多模块延伸及信创开启行业大周期。
当前公司面临两大机遇：1）AI技术浪潮：办公软件有望成为AI率先落地的领
域。GPT技术有望驱动OA体系化的产品重构与模式变革。公司是腾讯在B端
市场稀缺的战略投资标的，后续GPT技术有望深度融合泛微、企业微信和微信，
潜在业务空间巨大；2）业务端机遇：多模块延伸及信创。模块延伸方面，公司
去年以来先后发布十大专项产品，开启深度横向拓展模式。公司研发、渠道等方
面能力突出，专项产品有望快速发展突破，打开业务天花板。信创方面，公司前
瞻布局信创市场，综合优势显著。在信创1.0阶段政府和金融市场取得了突出成
绩，2.0行业信创有望进一步打开空间，为公司带来更大的业务机遇。
➢投资建议：预计公司2023-2025年分别实现营业收入31.69、42.62、57.68
亿元，实现归母净利润3.72、5.22、7.21亿元，当前股价对应23-25年PE分
别为52、37、27倍。信创驱动行业3-5年高景气，多模块延伸打开远期天花板，
GPT技术有望驱动OA体系化的产品重构与模式变革。看好发展前景，维持“推
荐”评级。
➢风险提示：信创落地进展不及预期；专项产品拓展进度不及预期；AI技术落
地节奏低于预期。
盈利预测与财务指标
项目/年度2022A2023E2024E2025E
营业收入（百万元）2331316942625768
增长率（%）16.435.934.535.3
归属母公司股东净利润（百万元）223372522721
增长率（%）-27.766.540.438.2
每股收益（元）0.861.432.002.77
PE87523727
PB10.18.67.25.8
推荐
维持评级