【行业研究报告】-中国经济高频观察（5月第3周）：南华工业品价格止跌反弹

平安观点：
实体经济：本周工业开工率表现依然分化，但环比动能未出现进一步衰减
迹象。居民端乘用车销量、电影票房持续回暖，客运流量也展现出韧性。
外需方面，中国出口集装箱运价指数下行，通往美西、欧洲、澳新等发达
外需方面，中国出口集装箱运价指数下行，通往美西、欧洲、澳新等发达
区域的航线运价下跌，通往南美、东西非和东南亚航线等区域运价提升。
1、生产：1）基建地产投资相关的开工率分化。相较于去年同期，黑色产
业链开工率略弱，但水泥磨机运转率、水泥发运率、石油沥青装置开工率
表现偏强。2）化工品景气度维持较高位置，石油沥青装置、山东地炼炼
油厂、PTA和纯碱高于去年同期。3）汽车产业链景气度处历史同期高点，
轮胎半钢胎和全钢胎开工率继续小幅提高。
2、物流：国内货运物流活跃度基本持平于上周；相比于去年同期，整车
货运流量指数表现更强，但快递物流吞吐量指标偏弱。客运活跃度尚可，
本周北上广深一线城市交通拥堵程度回升，国际客运航班环比微增，国内
客运航班环比基本持平；市内地铁客流下降，但仍处于历史同期高位。
3、地产：房地产销售疲软。本周57个样本城市新房日均成交弱于去年同
期，较历史同期均值低四成以上；前期表现较好的二手房成交也有走弱迹
象，同比涨幅有所收窄。不同层级城市新房销售继续分化，一线城市新房
销售较去年同期高八成、新一线城市略高于去年同期；但二线、三线和四
五线城市的新房成交较历史同期低六到七成。近四周百城土地成交面积有
所改善，主要受二、三线城市的带动。
4、物价：本周南华工业品价格反弹，结束六连跌。主要品种中，黑色商
品、工业金属价格上涨，但水泥、玻璃价格继续下跌。目前钢材需求端尚
无明显改善，黑色产业链价格反弹的持续性仍有待观察。农产品价格下跌，
价格指数基本持平于去年同期。
资本市场：本周国内基本面走弱靴子落地、风险偏好回温，国债利率小幅
上行，A股市场主要指数反弹；人民币相对美元及一篮子货币贬值。宏观
方面值得关注的有三件事：1）统计局公布4月经济数据，多数指标的表
现偏弱，经济环比修复的动能走弱，基本面利空“靴子落地”，市场情绪
出现反转。2）央行等价超额续作MLF，5月政策利率降息预期落空；3）
票据贴现利率边际回升，侧面体现出信贷需求的韧性。从市场表现看：A
股主要指数反弹，以科创50、创业板指为代表的小盘成长风格领涨。国债
利率上行，市场前期对基本面走弱的定价已较为充分，债市多头存在获利
了结行为。人民币汇率相对美元及一篮子货币继续走弱，但后续有望止跌
回升。
风险提示：稳增长政策力度及效果不及预期，海外发达经济体衰退程度超
预期，国际地缘政治冲突升级等。
证