【行业研究报告】电气设备-新能源锂电池系列报告之十五：优势突出空间广阔加速突破，复合铜箔全产业链分析

观情形下，2025年复合铜箔新增设备空间有望突破209亿元。部分制造
设备处于0-1的阶段，国产替代大势所趋。
2）材料端：复合铜箔需求旺盛有望扩大上游材料增量空间。基膜材料方
面，乐观性预期下预计2025年PET/PP复合铜箔市场需求量有望接近
18.9/18.9亿平方米，市场空间有望达3.53/2.45亿元；其他辅材方面，铜靶
材与镀铜化学品稳步发展，有望实现原料国产化替代，市场空间或将提升。
⚫产业链中游：产业化量产前夕，部分已进入验证阶段，启动信号明显
目前复合铜箔进入产业化量产前夕，部分厂商已进入验证阶段，产业启
动信号明显：中游铜箔厂商稳步扩建产能，积极推动复合集流体的研发
与送样验证。目前生产复合铜箔的厂商主要分为（1）传统深耕锂电铜
箔行业的（2）其他行业转型的两类参与者。前者主要包括诺德股份、嘉
元科技等，后者主要包括宝明科技、双星新材、阿石创等。
⚫产业链下游：产品加速突破，电池厂积极推进测试与布局进程
复合铜箔制造环节仍有诸多问题亟待解决但在加速突破过程中，量产前
需通过三道测试环节，下游电池厂积极推进测试与布局进程：宁德时代
⚫产业链梳理及投资建议
我们认为行业投资优先级如下：设备厂商>基膜转型厂商>其他具有上下
游整合能力以及进度领先企业>其他。建议关注设备端道森股份、东威
科技；材料端双星新材以及具有上下游整合优势的宝明科技、阿石创等
⚫风险提示
产品迭代不及预期；相关技术出现颠覆性突破；行业竞争激烈，产品
价格下降超出预期；下游锂电池需求不及预期
-21%
-7%
6%
20%
34%
48%
5/228/2211/222/23
电力设备沪深300