【行业研究报告】医药生物-医药生物行业周报：何为筛选医药国改标的“五因素框架”及3大国改标的复盘

（1）强自主（演绎2023特殊宏观环境）：自主可控有望成为未来3-5年主线，重点看好国企改
革（新华医疗、国药现代、太极集团、哈药股份、达仁堂、广誉远、康恩贝、昆药集团等）；看
好非新冠中药（中药创新药、基药和国改三个方向，涉及标的如康缘药业、以岭药业、天士力、
佐力药业、方盛制药、珍宝岛、悦康药业、九芝堂、一品红、健民集团等；品牌中药如片仔癀、
葵花药业等，国改标的在上面体现）；看好器械耗材科研仪器的自主可控和进口替代（科研仪器
葵花药业等，国改标的在上面体现）；看好器械耗材科研仪器的自主可控和进口替代（科研仪器
如聚光科技、设备类公司如海泰新光、澳华内镜、开立医疗、联影医疗、华大智造、奥普迈、迈
瑞医疗等）。
（2）创回归（演绎中期利率下行预期）：5月进入业绩真空期，同时考虑中期利率下行及产业公
司产出变化，重点看好医药爆款（丙肝如凯因科技、带状疱疹疫苗如百克生物、金葡菌疫苗如欧
林生物、下肢动脉缺血基因疗法如诺思兰德等、减重如信达生物、恒瑞医药等）；看好新技术新
疗法及平台类公司（恒瑞医药、荣昌生物、康方生物、康宁杰瑞、康诺亚、加科思、和黄药业、
百济神州、科济药业、信达生物、君实生物、科伦药业、东诚药业等）；重点关注创新产业链修
复，中小优于于大市值，看好中小CRO的弹性（诺思格、普蕊斯、泰格医药、阳光诺和等）及
CDMO的低位配置价值（药明生物、药明康德、康龙化成、凯莱英、九洲药业、博腾股份等）。
（3）泛复苏（演绎2023波动中复苏长预期）：持续看好刚需严肃医疗的持续复苏（恒瑞医
药、国际医学、恩华药业、维力医疗、乐普医疗、健友股份等）；看好Q2同比环比持续复苏的
偏刚性的消费医疗（普瑞眼科、爱尔眼科等眼科医疗服务、智飞生物、康华生物、长春高新
等）；关注低估值泛复苏如高校科研及药机等（药康生物、诺禾致源、南模生物、东富龙、楚天
科技等）。
（4）涨水位（演绎2023医药年度热度）：结合个股逻辑找低估低位（鱼跃医疗、可孚医疗、百
洋医药、西藏药业、泰恩康、九州通、亿帆医药、吉林敖东、丰原药业）；个股变化（英科医
疗、迈得医疗、新里程）。
2、其他长期跟踪公司：中红医疗、一心堂、大参林、老百姓、益丰药房、健之佳、漱玉平民、
昊海生科、丽珠集团、健康元、兴齐眼药、南新制药、安科生物、云南白药、特一药业、贵州三
立、华润三九、普利制药、万泰生物、康泰生物、百普赛斯、羚锐制药、海思科、先声药业、众
生药业、广生堂、前沿生物、中国生物制药、键凯科技、歌礼制药、伟思医疗、奥精医疗、沃森
生物、贝达药业、博瑞医药、司太立、迈威生物、凯普生物、纳微科技、爱博医疗、欧普康视、
首药控股、万孚生物、九安医疗、东方生物、明德生物、奥泰生物、泰林生物、近岸蛋白、诺唯
赞、北陆药业、安必平、键凯科技、腾盛博药、迈普医学、浙江医药。
风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）假设或测算可能存在误差。
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