【行业研究报告】-银行净息差低位下行，5月LPR报价保持不变

事件：2023年5月22日，全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期品种报
3.65%，5年期以上品种报4.30%，均与上次相同。
3.65%，5年期以上品种报4.30%，均与上次相同。
解读如下：
一、5月LPR报价不变，符合市场预期，主要原因是当月MLF操作利率未做调整，LPR
报价基础稳定；另外，近期银行净息差下行幅度偏大，再创历史新低，报价行压缩LPR报价
加点动力不足；与此同时，当前宏观经济整体延续复苏过程，LPR报价下调的迫切性不高。
5月两个品种的LPR报价均未做调整，2022年8月以来连续10个月处于相同水平。我们
分析主要有以下原因：首先，5月MLF操作利率未发生变化，这意味着当月LPR报价基础保
持稳定。可以看到，自2019年8月LPR报价改革以来，在MLF操作利率不变的情况下，只在
2021年12月1年期LPR报价和2022年5月5年期以上LPR报价进行过两次单独下调，其他
月份，两个品种的LPR报价均与当月MLF操作利率保持联动。由此，5月MLF操作利率不
变，实际上已在很大程度上预示当月LPR报价会保持不动。
其次，受年初以来“推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本”
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，以及居民房贷
利率持续下调影响，2023年一季度末商业银行净息差降至1.74%，较上季度末大幅下行0.17
个百分点，降幅相当于2022年全年水平，下行幅度较大，再创有历史记录以来最低点。由
此，尽管近期银行同业存单到期收益率等市场利率下行较快，一些银行也在下调存款利率，
但仍难以抵消净息差大幅收窄带来的压力，当前阶段报价行压缩LPR报价加点的动力不足。
最后，4月宏观数据显示，实际经济修复力度稳中略降，当月制造业PMI指数降至收缩
区间，但服务业景气水平继续保持高位，经济整体上延续复苏过程。我们判断，二季度GDP
同比增速有望从上季度的4.5%进一步升至7.0%左右。另外，4月信贷投放环比出现较大幅度
下滑，是一季度信贷集中靠前发力后的正常节奏调整，并非市场主体融资需求削弱所致，也
不代表宽信用过程发生逆转。由此，当前通过下调LPR报价，进一步激发市场主体融资需求
的必要性下降。
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