【行业研究报告】公用事业-环保及公用事业行业周报（2023年第18期）：攻势不减，再次强调电力投资机遇

攻势不减，再次强调电力投资机遇
一周市场回顾。本周沪深300指数上涨0.17%，环保指数下跌0.17%，周相对
收益率-0.34%，电力及公用事业指数下跌0.91%，周相对收益率-1.08%。在31
个申万一级行业中分别排名第15和第21。科学服务周上升3.20%。
本周专题：板块向上攻势不减，再次强调电力投资机遇
本周专题：板块向上攻势不减，再次强调电力投资机遇
1、火电：全年煤炭供需或转向偏宽松，盈利仍将继续修复，防御属性凸显。
一方面，全年煤炭供需或转向偏宽松，盈利修复或仍将继续；另一方面，目前
经济的各项指标来看，经济修复仍存在一定的不确定性。若后续需求转弱，通
缩背景下虽火电发电量将受到一定影响，但盈利因子却将加速修复，行业比较
角度来看在此前行业大亏的背景下火电业绩弹性或将保持优势。
2、绿电：估值位于底部，静待反转。当前绿电估值普遍承压，催化出现或将
显著带动板块估值提升。回看22年，绿电在政策端发力不足、组件价格高位
维持装机受阻、电价端扰动不断的背景下估值水平出现明显回调。当前估值已
经具有性价比，后续如若出现政策保障绿电盈利性企稳，同时组件价格下行背
景下23年装机或将显著放量，绿电估值有望逐渐修复。
3、水电：雅砻江亮点喜人，23年来水预期转好。重点关注受益于电价上浮的
雅砻江流域相关标的的业绩弹性。行业层面，21、22年已经连续两年来水偏
枯，预计今年我国降雨将呈现出南北降雨较多，长江中游降水偏少的特征。23
年来水如若修复，其余水电运营商的表现同样值得关注。
4、核电：核电经营指标稳健，相对水电当前PB水平较低，“中特估”主线下
估值有望抬升。从各板块PB与ROE的相对比较来看，核电ROE不输水电，
但PB显著低于水电。核电后续增量逻辑强于水电，同时作为稳健、低波动的
优质资产，有望在“中特估”的主线下实现估值的提升。
本周异动。本周A股公共事业行业股票多数下跌，申万指数中119家公共事
业公司有60家下跌，53家上涨，6家横盘。涨幅前三名是杭州热电（52.54%）、
新奥股份（10.33%）、协鑫能科（10.32%）。
投资策略。环保行业：我们认为2023年节能环保装备板块有望重新演绎十二
五期间的行情，同时垃圾焚烧、危废、水务标的走出疫情阴霾后23年有望在
低基数下迎来高成长，第二成长曲线布局顺利亦对板块估值修复起到催化作
用。同时我们也建议重视生物柴油和动力电池回收等细分赛道的投资机会。推
荐瑞晨环保、山高环能、瀚蓝环境、高能环境、首创环保、伟明环保、洪城环
境、卓越新能，建议关注光大环境、绿色动力。
电力：1、火电业绩修复在即，23年有望迎来光伏组件价格拐点，绿电发展景
气向上，推荐火转绿运营商华能国际、福能股份；绿电运营商芯能科技、南网
能源、三峡能源、太阳能、新天绿能；核电龙头中国核电。建议关注华电国际，
地方性运营商宝新能源/粤电力A/浙能电力/皖能电力/申能股份等；2、电网方
面建议关注平高电气、许继电气、国电南瑞、四方电气等。
科学服务业：1、当前国内科学服务市场超两千亿，并随科研投入加大呈持续
高增态势。2、目前外资企业控制90%以上份额，国产替代空间巨大。3、随着
国内经济技术发展，目前涌现出一批国产科学服务企业。我们认为，未来伴随
产品研发能力以及本土化服务能力的不断提升，大型本土服务机构的综合竞争
力将持续增强，国产替代路径清晰并进入高速发展轨道。推荐聚光科技、皖仪
科技、莱伯泰科、海能技术、泰坦科技、阿拉丁，建议关注禾信仪器、新芝生
物。
风险提示：市场竞争加剧；用电量增速不及预期；政策推进不及预期；项目建
设受地方财政压力影响；电价下调；天然气终端售价下调。
行业基本数据
占比%