【行业研究报告】-宏观研究:基建怎么了?

类型: 中国宏观评论

机构: 天风证券

发表时间: 2023-05-23 00:00:00

更新时间: 2023-05-23 15:12:00

宏观研究
宏观研究
2023年05月23日
作者
宋雪涛
songxuetao@tfzq.com
张伟
zhangweib@tfzq.com
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基建怎么了?
在经济内生复苏略有走弱之时,基建投资却也在悄然放缓。我们认为,土
地出让收入超预期下滑导致财政收入承压是原因之一,而前期经济开门红
超预期且稳就业压力较大的情况下,财政主动放缓在基建方面的发力可能
是另一个原因。
如果土地出让节奏大致持平于过去两年,全年土地出让收入可能会较去年
下滑1.7万亿元,在不新增政策性金融工具的情况下,全年基建增速可能
仅有2%左右;即使按照我们年初预测,全年土地出让收入最终下滑1.2
万亿元,基建增速也仅有3%左右。
而3%的基建增速,不足以支撑全年的稳增长目标,因此我们认为有必要
在适当时机推出今年的政策性金融工具。我们预计今年7月是概率较大的
政策窗口期,而完全对冲土地出让收入下滑对基建的影响,可能需要投放
3500-5000亿元。
风险提示:房地产市场复苏存在不确定性,或将影响对土地出让收入的测
算;出口、消费、房地产投资等表现可能会影响政策对基建投资的诉求;
文中测算基于较多假设,可能与实际情况存在偏差。