【行业研究报告】腾讯控股-核心业务强劲复苏,业绩步入上行通道

类型: 港股公司研究

机构: 华西证券

发表时间: 2023-05-23 00:00:00

更新时间: 2023-05-24 09:10:33

核心业务强劲复苏,业绩步入上行通道
腾讯控股(0700.HK)
目标价格(港元):总市值(亿港元)32,618.18
目标价格(港元):总市值(亿港元)32,618.18
最新收盘价(港元):340.2自由流通市值(亿港元)32,618.18
自由流通股数(百万)9,587.94
事件概述
公司发布2023年一季度业绩报告。报告期内公司实现收入1499.86亿元,同比+10.7%;实现毛利
681.82亿元,同比+19.5%,毛利率45.5%;实现经营利润404.29亿元,同比+8.6%,经营利润率27.0%;经
调整净利润325.38亿元,同比+27.4%,经调整利润率为21.7%。
►增值服务实现强劲增长,游戏收入大超预期
报告期内公司实现增值服务收入793.37亿元,同比+9%;其中1)游戏业务实现收入452.63亿元,分地
域来看,国内游戏收入351亿元,同比+6%,报告期内《王者荣耀》《穿越火线》端手游流水创历史新高,
《金铲铲之战》流水同比增长30%,《暗区突围》流水及日活均创下新高;海外游戏实现收入132亿元,同
比+25%,主要系核心端游《Valorant》一季度流水同比大涨30%,《PUBG》DAU恢复环比正增长,消除类游
戏《TripleMarch3D》在赛道内表现出色,《胜利女神:妮姬》亦带来增量。2)社交网络业务实现收入
310亿元,同比+7%,主要系音乐订阅与小游戏驱动增长。
►广告收入继续向上,线下消费回暖驱动FBS收入修复
报告期内公司实现广告收入209.64亿元,同比+17%,主要得益于视频号、小程序广告及移动联盟广告复
苏,广告主投放需求陆续回暖,目前视频号投放eCPM已高于同类视频平台,创作生态日益完善,万粉博主数量增
长至去年同期三倍多;公司实现FBS收入487.01亿元,同比+14%,线下商业支付需求反弹驱动金融服务收入增
长,企业服务收入增速亦转正,视频号直播带货服务费本季度起开始贡献增量。
►未来看点集中于游戏及视频号表现,AI有望成为增长新乘数
1)公司头部游戏基本盘坚挺,管线储备丰富,目前储备中重点关注《DNF》手游,判断随着日韩IP解禁、
端游改名并下架个别素材,手游有望实现版号变更,目前《DNF》手游已在韩国取得较好成绩,我们将其视作本
年增量流水的重要驱动。2)广告业务供需两端均有显著回暖,我们认为接下来应当重点关注视频号带来的增
量,电商快消等行业投放需求有望持续改善。3)公司流量及场景优势明确,正大力投入AI及云基础设施建设,
我们认为游戏、社交网络、长短视频等产品形态与AIGC技术高度契合,相关技术一旦落地,有望成为收入增长
的重要驱动。
投资建议
我们维持此前盈利预测,预计公司2023-2025年实现营收6216/6659/6958亿元,实现归母净利润
1572/1831/1964亿元,对应EPS为16.39/19.10/20.48元,参考2023年5月22日340.2港元/股收盘价,人
风险提示
新游上线节奏不及预期风险;新游流水不及预期风险;直播行业监管风险。
盈利预测与估值
财务摘要
2021A2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万元)560118.00554552.00621562.71665940.51695797.59
YoY(%)16.19%-0.99%12.08%7.14%4.48%
归母净利润(百万元)224822.00188243.00157179.15183142.72196366.28
仅供机构投资者使用
2023年05月23日
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