【行业研究报告】瑞鹄模具-顺应轻量化趋势,拓展第二成长曲线

类型: 深度研究

机构: 东吴证券

发表时间: 2023-05-24 00:00:00

更新时间: 2023-05-24 14:15:02

盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E营业总收入(百万元)1,1681,8323,0403,727同比12%57%66%23%归属母公司净利润(百万元)140209315422同比22%50%51%34%每股收益-最新股本摊薄(元/股)0.761.141.722.30P/E(现价&最新股本摊薄)34.2522.9015.2211.38关键词:#第二曲线投资要点◼立足传统装备制造业务,顺应产业趋势拓展轻量化零部件。公司传统业务为汽车自动化生产线+白车身模具制造。受到新能源产业趋势影响(车型加速迭代+新产能建设),公司装备制造业务在手订单逐年增长,2020-2022年分别为20.4/24.5/30.3亿元。同时,公司合作奇瑞汽车成立轻量化子公司,拓展铝合金轻量化压铸零部件业务。截至2022年底,公司轻量化零部件工厂一期实现2条产线批产,2条产线启动安装调试,实现批量供应客户2个,定点开发中客户2个。◼安徽区位优势+核心客户出海战略,共同推动公司业绩增长。公司所在安徽省汽车集群优势明显。2022年实现产量174.7万辆,同比+17.3%,全国产量占比达到6.5%,比重持续提升。其中,新能源汽车产量达到52.7万辆,全国产量占比达到7.5%。全省汽车产业链布局完善,包括奇52.7万辆,全国产量占比达到7.5%。全省汽车产业链布局完善,包括奇瑞、大众、比亚迪、长安等国内外知名车企均在安徽实现生产基地布局,2025年规划全省汽车生产规模超过300万台,有望进一步推动供应链企业蓬勃发展。公司核心客户奇瑞汽车产品矩阵完善,深耕海外乘用车市场,2022年海外销售占比达到36.5%,成为国内自主品牌出海领军企业,随着奇瑞汽车产品出海战略的持续推进,瑞鹄模具作为奇瑞全国最大生产基地所在地的供应链企业,有望获得更多的发展机会。◼装备制造+轻量化业务双轮驱动,产能扩张配合订单释放。公司装备制造业务订单持续增长,2022年公司装备制造业务在手订单30.3亿元,2023年1月中标奇瑞汽车冲焊车间3.8亿元新订单项目,铝合金动力总成产品研发成功并按计划批产。根据公司募投产能计划。1)传统装备制造业务:IPO募投项目二阶段已经于2022年中旬启动建设,预计2023年H1完成建设投产;2)铝合金轻量化零部件业务:2022年度共投资建设4条产线,截至2022年底,2条产线开始批产,2条产线处于安装调试阶段,同时2023年轻量化项目二期已经启动建设,预计2023年下半年投产,有望进一步扩大轻量化零部件业务产能。产能扩张配合订单增长释放,公司业绩有望进一步提升。◼盈利预测与投资评级:考虑到产业发展趋势+公司所在安徽省区位优势,IPO+可转债募投的产能释放后所具备的发展潜力。我们预测公司2023-2025年营收分别为18.32/30.40/37.27亿元,同比分别为+56.9%/+65.9%/+22.6%,归母净利润为2.09/3.15/4.22亿元,同比分别为+49.6%/+50.5%/+33.7%,对应EPS分别为1.14/1.72/2.30,对应PE分别为22.9/15.2/11.◼风险提示:乘用车价格战超过预期,铝合金价格上涨超出预期,车企一体化压铸进程不及预期。-11%7%25%43%61%79%97%115%133%151%