【行业研究报告】快手-W-业务复苏超预期，集团调整后盈利

同比增长15%/19%/51%。
同比增长15%/19%/51%。
公司毛利率由2022Q1的41.7%提升至2023Q1的46.4%。Q1销售费用率、研
发费用率分别为34.6%/11.6%，同比降低10.4/5.1pct。Q1快手经调整后净利润
为0.42亿元，上年同期为亏损37亿元，首次实现调整后季度盈利。
23Q1用户再创新高。随着快手运营、算法、内容等多方面策略优化，有望实现
较好的用户增长ROI。Q1快手DAU、MAU分别为3.743/6.544亿人，同比增长
8.3%/9.4%，再创新高。用户活跃度提升，快手累计互关用户对数296亿、同比
增长58%，用户时长为126.8分钟、略有下降，但短视频及直播内容的总观看次
数同比增长超10%，总观看次数增速高于用户总时长增长。
电商：开启达人分销抽佣，推动布局泛货架电商。Q1电商GMV同比增长28%至
2248亿元。电商及其他收入同比增长51%，增速远高于GMV增速，主要由于
Q1开始对达人分销抽佣、推动货币化率提升，以及退货率的改善。快手加快推
进泛货架电商布局，目前正在推进新商城的试水，未来将逐步推出商城一级入
口。目前泛货架GMV占比超10%，其中Q1猜你喜欢和搜索GMV均实现翻倍增
长。公司预计今年泛货架GMV增速加快，占比持续提升。
展望2023年，随着快手电商供给侧持续丰富、开启达人分销抽佣及布局货架电
商等，我们预计全年电商GMV有望继续保持较高增速。对于Q2而言，随着618
大促的来临，预计GMV增速有望加快。
广告：内循环强劲增长，Q2以来外循环逐月复苏。Q1广告收入同增15%、增
速加速。单DAU广告收入同比增长6%至34.9元。广告强劲增长主要受到内循
环广告和品牌广告推动，品牌广告Q1增长超20%，但外循环效果广告仍承压。
展望2023年，1）我们预计内循环广告有望继续随电商保持强劲增长。2）外循
环广告方面，据公司业绩会披露，Q2以来效果类广告消耗已呈明显逐月复苏趋
势，主要动力来自游戏、传媒、电商、金融、教育等。我们预计下半年外循环效
果类广告增长望转正。
直播：加强运营，丰富生态。Q1MPU同比增长6.4%至6010万，月度ARPPU