【行业研究报告】电子设备-电子行业深度报告：2023年一季度电子行业总结：关注需求复苏和技术创新两大主线

投资要点
◼2023Q1电子行业整体业绩承压，估值处历史低位：2023年一季度SW
电子板块实现营收6130亿元，同比-7.6%，归母净利润159.7亿元，同
比-58%；整体毛利率14.36%，同比-2.64pct；归母净利润率2.5%，同比
-3.44pct。今年以来申万一级电子行业上涨3.7%，位于全行业12位。从
估值角度看，截至2023/5/12，申万一级电子行业市盈率为40.9倍，处
于过去十年历史分位38.7%。其中半导体、元件、消费电子市盈率分别
为53.2、29.3、26.8倍，处于过去十年历史分位15.4%、14.2%、9.6%，
估值修复空间较大。截至2023Q1，公募基金电子行业市值占比为9.9%，
环比下降0.1pct，在所有申万一级行业中，电子行业配置市值为第4位。
环比下降0.1pct，在所有申万一级行业中，电子行业配置市值为第4位。
◼半导体设备高增长，其余板块Q1业绩承压：受半导体行业周期下行影
响，2023Q1半导体板块仍处于低谷，板块营收943亿元，同比-1.8%，
归母净利润57.4亿元，同比-55.0%；板块整体毛利率26.5%，同比-5.6pct，
归母净利润率4.93%，同比-9.9pct。具体看，除了半导体设备板块受益
于国产替代推进及晶圆厂扩产，2023Q1收入和归母净利润大幅增长外，
其他细分板块如模拟芯片设计、数字芯片设计、集成电路封测、集成电
路制造、半导体材料板块皆受到需求下滑，竞争加剧影响，整体归母净
利润下滑较大。预计随着需求陆续回暖，2023H1半导体行业将逐步见
底，需求复苏+技术创新+国产替代三要素有望推动估值修复。
◼消费电子持续创新，重点关注潜望式镜头及苹果MR：2023Q1消费电
子营收2690亿元，同比+1.55%，归母净利润83亿元，同比-15.5%；板
块整体毛利率11.46%，同比-0.37pct，归母净利润率3%，同比-0.57pct。
整体来看在下游手机、电脑、可穿戴产品等消费类电子产品销量同比下
滑、产业链持续去库存的背景之下，消费电子公司纷纷寻找新的业绩增
长点，例如新能源及汽车电子业务。另一方面，中长期展望，潜望式摄
像头、AR/VR、折叠屏等细分赛道依然有可观的增量空间。
◼新能源及汽车电子细分领域业绩分化，长期看好空间扩容及国产替代：
新能源及汽车电子领域不同行业业绩出现分化，具体看，电容、电感、
功率器件领域标的2023Q1业绩同比基本保持较快增长，结构件领域合
兴股份和兴瑞科技同比增速较快，而连接器领域在行业经历了一年多的
快速增长后，2023Q1业绩总体同比出现下滑。中长期看，基于下游需
求的良性增长及国产渗透率的提升，我们依旧看好该领域的发展机会。
◼顺周期行业下行见底，需求有望逐季回暖：2023Q1面板板块实现营收
1201.6亿元，同比-17.5%，归母净利润-31.5亿元，板块整体出现亏损。
一季度面板行业仍处于周期性低位，厂商控产降价去库存，导致部分产
品价格低于现金成本，叠加低稼动率带来折旧压力，但随着周期下行接
近尾声，行业供需关系正趋向健康，主流面板产品价格逐渐企稳回升。
2023Q1被动元器件板块实现营收85.9亿元，同比-6.6%，归母净利润
10.0亿元，同比-33.7%。经历了一年半的下行周期，至2023Q1被动元
器件板块基本触底，后续随着需求回暖，我们预计行业利润有望逐改善。
2023Q1LED板块实现营收192.8亿元，同比-5.0%，归母净利润5.0亿
元，同比-45.6%。具体来看，以洲明科技、艾比森、利亚德为代表的大
屏商显行业受益于海外需求回暖，国内需求陆续企稳，2023年Q1业绩
同比有明显提升；中上游芯片、封装行业一季度业绩仍有下滑。
◼风险提示：宏观经济下行，终端需求复苏不及预期；贸易摩擦加剧；产
能过剩，行业竞争加剧。