【行业研究报告】固生堂-事件点评：全国首次中药饮片联采降幅符合预期，固生堂疫后恢复亮眼

◼事件：5月22日，全国首次中药饮片省际联盟采购拟中选结果在济南
产生，21个中药饮片品种共有100家企业中选，平均降价29.5%，最
大降幅56.5%，预计8月底前群众能用上质优价宜的21种联采中药饮
片。
◼降价幅度符合预期，根据中选规则，平均降幅29.5%，估计对于有供
应能力、覆盖范围广的规模企业其降幅低于29.5%。本次联采降幅以
最高限价为基准进行计算，而非最低申报价。对饮片厂商来说，本次
降价压缩的主要是中间渠道的利润，大部分产品并未伤及出厂价，企
业可以借助中选快速进入等级医院。对医疗机构端：25%的加成比例
不变，降价后的选货较降价前的统货价格相差较少，机构则优选使用
品质更好的选货，长期患者也会形成相应的消费习惯，反过来推动饮
片行业往优质优价发展。
片行业往优质优价发展。
◼市场对中药饮片集采政策端的担忧已落地，固生堂疫后业绩恢复快，
2023年Q1收入增长较快，4月依然实现同比高增、环比增长；全年
收入有望30%+增长，扣非归母净利润35-40%左右增长。以Q1和Q2
的恢复增长趋势来看，2023年业绩高增长确定性强。长期来看，公司
上市后稳健快速扩张，门店复制能力强，可持续增长潜力大。
◼盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩增长态势较好，我们将公司
2023-2025年经调整归母净利润由2.63/3.41/4.39亿元上调为
评级。
◼风险提示：核心医生人才流失的风险，并购整合风险，医保控费收紧
风险等。
-27%
-13%
1%
15%
29%
43%
57%
71%
85%
99%
113%