【行业研究报告】锦富技术-加速布局气凝胶及全贴合业务，步入发展新阶段

加速布局气凝胶及全贴合业务，步入发展新阶段
报告摘要：
布局气凝胶模切业务，加入动力电池材料新赛道。公司子公司厦门力富
利用通过裁切、喷涂、烘干、模切、丝印、模切、封边等多道工序，将
气凝胶毛毡制成气凝胶隔热产品，并有效解决掉粉问题，主要向宁德时
代等动力电池厂商供货。气凝胶可同时用于新能源汽车整车结构和汽车
电池，能够有效解决低温环境下磷酸铁锂电池的保温问题以及高温环境
下三元电池热失控问题，是锂电隔热的首选材料。2022年公司顺利获得
宁德时代大批量订单，成为宁德时代的主要气凝胶隔热产品供应商之一。
未来随着新能源电池市场的持续发展，气凝胶材料产能的不断释放，气
凝胶市场将进一步扩大，公司气凝胶业务规模及市场份额有望进一步提
升，成为公司业绩核心增长驱动力。
光学全贴合技术优势明显，积极探索多种应用领域。公司研发推出的光
学全贴合应用解决方案采用改性硅胶光学液态胶水及自动化狭缝涂胶技
术，配置全自动化贴合产线，较市场上主流全贴合工艺在有效降低材料
术，配置全自动化贴合产线，较市场上主流全贴合工艺在有效降低材料
及人工成本的同时大幅提高生产效率，成功应用于车载屏幕贴合等领域。
与框贴相比，全贴合技术可提供更佳的显示效果，同时可以避免灰尘进
入屏幕，提升触控模块与面板结合强度，有效降低显示面板噪声对触控
讯号所造成的干扰。此外，全贴合技术在其他领域也有广阔应用空间，
公司目前正在与光伏行业的各家企业联合研发新型光伏组件贴合设备，
探索公司自研光学液态胶材料在光伏行业应用场景的可行性，全贴合技
术应用范围有望进一步延伸，提升公司核心竞争力。
整合模切及液晶显示模组传统业务，加速其他业务调整。公司目前已经
构建了涵盖液晶显示模组、各类光学薄膜和电子及功能器件、智能检测
及自动化设备的研发、加工制造、销售的产业链，已成为包括苹果、三
星、LG、京东方、华星光电、海信、冠捷等一大批国际、国内行业领先
企业的重要供应商，同时积极布局先进材料研究及产业化应用，目前持
续开拓全自动屏幕贴合、气凝胶模切业务。公司对原有多元化业务战略
进行了及时调整，对经营不善的光伏、大数据业务进行收缩与剥离，制
定了聚焦主业，集中优势资源重点发展核心业务的发展战略。
投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收14.8、19.79、30.04亿
元，实现归母净利润1.4、2.45、3.93亿元，PE33.15/19.0/11.82X，首次
风险提示：市场推广不及预期、盈利预测与估值不及预期
财务摘要（百万元）2021A2022A2023E2024E2025E
营业收入
9721,4021,4801,9793,004
(+/-)%-28.74%44.21%5.59%33.68%51.78%
归属母公司净利润-346-226140245393
(+/-)%-1646.32%34.73%
—
74.49%60.76%
每股收益（元）-0.32-0.210.130.220.36
市盈率(12.92)(16.88)33.1519.0011.82
市净率
5.115.985.964.543.28
净资产收益率(%)-33.09%-29.34%17.97%23.87%27.73%
股息收益率(%)0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%
总股本(百万股)
1,0941,0941,0941,0941,094