【行业研究报告】佛山照明-公司点评报告：一季度经营改善，车灯及主业照明增势良好

投资要点：
主业照明企稳增长，LED封装需求恢复向好。受前期宏观环境波动
及下游需求不振影响，公司通用照明与LED封装业务自2022Q3起
承压下滑，致其全年营收规模同比分别减少11.57%和15.52%。不
过，在短期国内地产销售修复，以及LED产业下游技术升级与产品
迭代加快驱动下，2023Q1主业照明与LED业绩相对改善。参考控股
子公司国星光电2023Q1营收/归母净利润增速（+4.28%/-14.91%），
预计公司同期LED业务收入实现小幅增长，净利润延续承压，但降
幅环比2022Q4明显收窄。同时结合公司2023Q1归母净利润同比
+6.28%增速，预计报告期内公司主业照明与车灯业务利润增速优于
公司整体水平。
车灯产品加速放量，定增募资助力产能升级。受益于我国汽车产销
量的较快提升，车灯作为整车核心零部件之一，其需求持续放量增
长，特别是在国产新能源车高增趋势下，国产替代不断加速，为国
内车灯企业带来巨大机遇。公司于2021年7月并购南宁燎旺，整
合其车灯领域区域龙头优势，成功入局高景气赛道。后续公司相继
成立华南、西南等区域销售团队，积极开拓新能源车灯市场，顺利
承接项目超30个，有效带动业务2022年营收规模同比增长92.4%
达17.3亿元。目前公司下游客户资源优质，包括上汽通用五菱、
长安、赛力斯等整车企业。基于未来项目扩充，产能与研发升级考
虑，公司于近期公布定增募投计划，拟募集资金10.95亿元用于车
灯模组生产项目，以及照明自动化与数字化转型建设等。随着未来
项目逐渐落地，在市场需求稳增情况下，产能释放有望持续驱动公
司车灯业务中高速增长。
盈利能力持续改善，控费降本效果良好。公司2022年综合毛利率
同比提升0.55pct至17.53%，其中，通用照明业务毛利率在新产品
-11%
-1%
10%
21%
31%
42%
53%
63%
2022.052022.092023.012023.05