【行业研究报告】名创优品-FY23Q3点评：港股新消费：国内外业务复苏向好，净利率创历史新高

港股新消费港股新消费2023年05月24日作者孔蓉kongrong@tfzq.com曹睿caorui@tfzq.com港股新消费：国内外业务复苏向好，净利率创历史新高——名创优品（9896.HK）FY23Q3点评事件：北京时间2023年5月16日，名创优品（9896.HK）发布2023财年第三季度经营数据报告。公司3QFY23整体收入29.5亿元，较去年同期同比增长26.2%；分地区来看，3QFY23公司国内收入21.5亿元，同比增长18.1%；海外收入8亿元，同比增长54.6%。中国大陆地区分渠道来看，本季度名创优品线下门店销售额同比增长25%，其他渠道交易同比减少23%；TOPTOY销售额同比增长24%，为1.4亿元。海外地区，名创优品销售额同比大幅增长55%。门店网络的扩张来看，截止2023财年第三季度，公司名创优品门店共计5514家，其中中国净增186家，共计3383家；海外净增215家，达2131家；TOPTOY门店数量为116家，同比增长24家。点评：国内业务复苏态势良好，门店持续扩张版图。3QFY23季度名创优品国内线下门店收入为18.3亿元，同比增长25%，主要是因为单店盈利能力的修复以及门店数量的增长。五一劳动节期间，名创优品国内线下门店销售额同比增长75%，平均单店销售额增长45%，恢复至2019年同期可比水平。此外，公司门店持续扩张版图。3QFY23名创优品开店步伐加快，季度净增加58家新店，系去年同期的两倍；同时，本季度关店率为0.6%，系历史最低值。截至2023年3月31日，名创优品国内拥有3383家门店，其中53%以上的净增门店位于一线和二线城市。我们认为，随着疫后整体消费环境复苏，单店盈利能力得到修复，门店业绩改善，加盟商开店意愿有望提升。根据业绩会管理层发言，2023年公司预计在国内市场新增350-450家门店（年初目标为250-350家新开门店）。海外市场业务持续增长，坚定推进全球化布局。截止2023财年第三季度，名创优品海外共计2131家线下门店，包括直营店150家以及1981家代理门店。3QFY23海外门店贡献营收8亿元，海外市场收入占季度总收入的27.1%，较去年同期贡献率增长5pct。其中，北美市场表现亮眼，整体销售额增长同比超过100%，单店销售额增长近90%，连续两个季度成为公司海外收入最主要来源。公司将继续积极拓展全球的门店网络，进一步深入渗透亚洲、北美和欧洲等战略市场。产品品类战略升级提振公司毛利率。名创优品集团3QFY23毛利率为39.3%，较去年同期上升9.1pct，调整后净利润达4.83亿元，同比大幅增长336.3%，环比增长29.5%，主要系公司品牌升级战略持续推进，以及海外业务发展向好。根据业绩会管理层发言，未来公司毛利率提升将依赖于产品品类的变动：1）坚持IP产品策略。3QFY23公司与宝可梦IP联名产品市场反响良好，未来一年公司预计推出侏罗纪公园、迪士尼、HelloKitty、超级马里奥、芭比等经典IP联名产品。2）聚焦核心战略品类。公司将核心战略品类定义为能传递情绪价值、需求具有全球普适性、高速增长的品类。3QFY23公司香薰品类销售同比增长60%，销售贡献率同比增长1pct。此外，饰品品类销售额同比增长80%以上，销售贡献率增长2pct，公司计划通过在浙江义乌搭建饰品品类的独立仓库及强化设计队伍以持续深耕饰品品类，将其打造为海外市场的标志性品类。我们认为，随着品牌战略升级策略持续，供应链端成本降低，公司毛利率仍有提升空间。我们认为，随着国内线下复苏+海外积极拓展，以及品牌升级拓宽盈利空间，叠加进入港股通流动性改善，公司有望迎来业绩+估值的双重提升，建议关注。风险提示：1.疫情影响消费下行；2.扩店不及预期；3.海外经营风险