【行业研究报告】桂发祥-公司事件点评报告：麻花龙头再出发，产品渠道齐发力

▌发力休闲麻花+糕点，完善天津风味食品系列
产品端：当前公司品类包括麻花、糕点、天津风味方便食
产品端：当前公司品类包括麻花、糕点、天津风味方便食
品、甘栗、外采食品（其他品牌的天津特色食品等如果仁
张）及OEM产品（京冀区域的特色产品传统小食）等。1）今
年将重点在线上发力休闲麻花和糕点，在原有特产礼品的基
础上额外加配休闲麻花和糕点，并继续提升糕点支柱地位，
聚焦新中式糕点；选品将侧重生产线自动化程度高的产品；
线下门店将冷链烘焙技术引入门店，实现糕点半成品配送、
现场加工，突出新鲜优质；2）新品方面，近年推出的“嘎巴
菜”“茶汤”，将天津特色产品的“原汁原味”方便化、速
食化形成公司天津风味特色食品新系列；3）未来将继续完善
天津风味食品系列，同时开发更多新品形成系列；糕点引进
新技术和先进设备开发新品，OEM新品将注重休闲化功能，
培育继甘栗系列产品之后又一亮点，补充线上线下渠道。
▌优先布局华北+华东，线上线下并驾齐驱
区域扩张：1）华北和华东地区品牌认可度较高，因此优先布
局北京、河北、上海区域，逐步拓展周边及全国，覆盖更多
的经销商以及为经销商增加除了特产礼品属性麻花以外的其
他产品，继续拓展连锁便利店、零食量贩店、外埠经销等新
渠道。2）线上方面，以休闲麻花、糕点主打线上渠道，积极
布局抖音、快手等新兴电商渠道，适当加大宣传投入，目前
线上电商占比5%，发展空间较大，公司瞄准中式糕点线上渠
道发展空间，快速提升电商渠道销量和销售占比从而形成规
模效益。公司计划线上线下并驾齐驱，全渠道拓展市场，对
外扩张。
▌盈利预测
我们看好公司作为麻花龙头，积极寻找创新，产品渠道齐发
力。预计2023-2025年EPS为0.31/0.53/0.82元，当前股价
评级。
▌风险提示
宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、成本上涨、麻花增
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