【行业研究报告】快手-W-23Q1业绩点评：主营业务强劲复苏，首次实现经调整后净利润转正

事件：快手于2023年5月22日（北京时间）发布未经审计的2023年第
一季度业绩报告。
点评：
➢23Q1收入好于预期，首次经调整后净利润转正。23Q1快手实现收入
252.2亿元人民币，同比增长19.7％，彭博一致预期为245.0亿元，
收入好于一致预期；实现毛利117.1亿元，同比增长33.4%，毛利率
达到46.4%；实现经营亏损7.0亿元，期内净亏损8.8亿元；实现经
调整后净利润0.4亿元，首次实现季度转正，彭博一致预期经调整后
净利润为-4.6亿元，经调整后净利润显著好于一致预期。
用户和时长：23Q1用户数保持健康增长，平均MAU为6.54亿，同
比增长9.4%；平均DAU为3.74亿，同比增长8.3%。单DAU日均
使用时长126.8分钟，同比下降1%，我们认为主要由于疫情后的负
向影响。
➢广告业务收入增速回升，内循环收入随电商快速增长，外循环收入相
对滞后。23Q1线上营销服务实现收入130.6亿元，同比增长
15.1%，增速显著恢复。分结构来看，内循环广告受电商GMV增长
拉动，保持了强劲的增长势头；而外循环效果广告以线上业务广告主
为主，恢复相对滞后，但传媒、资讯、医疗、金融、教育等行业表现
出较好的恢复趋势。品牌广告表现仍然突出，公司致力于加强品牌广
告产品的能力建设，建立丰富的品牌广告矩阵，进一步拓展品牌广告
场景和资源。受益于重要品牌营销节点，如春节、三八妇女节等，品
牌广告收入同比增长超过了20%。由于结构变化，内循环在广告业务
中的收入占比已达到50%，外循环效果广告占比达到30%以上，品
中的收入占比已达到50%，外循环效果广告占比达到30%以上，品
牌广告占比达到中高个位数。
展望后续季度，我们认为内循环广告收入在电商业务的带动下仍有望
维持较快的增速和50%左右的占比；品牌广告收入有望继续快速增
长；外循环广告收入在线上各行业逐渐复苏的带动下，有望在Q2实
现正增长。我们判断由于内循环广告的稳健增长、外循环广告的复
苏，以及去年同期较低的基数，23Q2快手广告业务收入增速有望环
比进一步提升。
➢电商业务继续保持高景气，商家数快速增长，为货架电商业务做铺
垫。23Q1快手电商业务实现GMV2247.7亿，同比增长28.4%。快
手其他服务（以电商佣金收入为主）实现收入28.3亿元，同比增长
51.3%；快手其他服务（以电商佣金收入为主）的货币化率达到
1.26%，相比去年同期提升0.19个百分点。在商户端，快手继续完善
商家培育体系，23Q1分销库GMV同比增速超50%，月均入驻品牌