【行业研究报告】阿里巴巴-SW-FY2023Q4季报点评:营收略不及预期,未来有望持续恢复

类型: 港股公司研究

机构: 东吴证券

发表时间: 2023-05-25 00:00:00

更新时间: 2023-05-25 16:14:22

关键词:#比同类公司便宜
投资要点
◼营收略不及预期,利润超出预期:阿里巴巴FY2023Q4实现收入2082
亿元(+2%yoy),略低于彭博一致预期2091.91亿元。中国商业业务收
入1360.73亿元(-3%yoy),低于彭博一致预期的1422.37亿元。非公认
会计准则净利润273.75亿(+38%yoy),彭博一致预期为253.83亿元,
利润超预期。
◼核心业务收入承压,3月淘宝天猫在线实体商品GMV增长转正:本季
度CMR收入同比降低5%,主要原因是淘宝和天猫的在线实体商品
GMV(不包括未付订单)同比下降了5%左右。随着中国的消费逐渐复苏,
在时尚配饰和医疗保健品类强劲增长的推动下,3月份淘宝和天猫的在
线实体商品GMV(不包括未付订单)实现了正增长。随着疫情的结束,预
计CMR和GMV的差距在1Q会显著收窄,全年CMR有望转正。
◼注重盈利质量,盒马和菜鸟获批IPO:本季度国际商业、本地生活服务、
◼注重盈利质量,盒马和菜鸟获批IPO:本季度国际商业、本地生活服务、
数字媒体及创新业务EBITA亏损率均同比收窄。除云计算业务外,其
他业务EBITA利润率环比均有所降低。国际零售商业订单量整体同比
增长15%,收入同比增长41%。我们预计未来公司仍会注重盈利质量,
新业务减亏和利润释放仍有空间,整体利润率持续提升。董事会已批准
了菜鸟和盒马的IPO计划,并批准阿里国际数字商业集团启动探索对外
融资,国际商业、菜鸟、本地生活板块获将成为业绩增长新引擎。
◼盈利预测与投资评级:基于公司利润不及预期,我们将公司2024/2025
财年EPS的盈利预测由7.55/9.37元调整为7.16/8.34元,我们预计2026
年的EPS为9.99元,2024-2026财年对应PE为10.44/8.96/7.48(以
2023/5/23当天的汇率港币/人民币=0.90为基准)。公司非常注重各个板
块业务的效率的提升,大规模投入虽然影响短期业绩,但是有助于构建
长期壁垒。综合考虑公司业务成长、竞争优势与壁垒,我们认为公司当
◼风险提示:电商行业竞争加剧,用户留存率不及预期,市场监管风险,
核心管理层变动风险。
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