【行业研究报告】联想集团-FY2022/2023财报点评报告：云计算战略转型进展顺利，关注PC消费复苏

1、主要财务指标：FY2022/2023财年，联想集团收入为619.47亿
美元（YoY-13.5%），彭博一致预期为622.50亿美元；公司毛利为
105.01亿美元（YoY-18.45%），彭博一致预期为105.19亿美元；归
母净利润为16.08亿美元（YoY-20.79%），彭博一致预期为16.92
亿美元。受全球宏观环境影响，公司整体业绩表现基本符合预期。
2、智能设备业务：受全球宏观经济影响，PC出货需求下降与渠道
库存积压，公司FY2022/2023财年智能设备业务收入493.71亿美
元（YoY-20.77%），运营利润为35.98亿美元（YoY-24.05%），对
应运营利润率为7.3%。FY2022/2023财年公司PC市占率稳居全
球第一，当中高端产品类别收入占比达到了30%。此外，公司加大
球第一，当中高端产品类别收入占比达到了30%。此外，公司加大
了对非PC业务的投入，当中智能手机业务已连续三年保持盈利，并
在欧洲、中东、非洲和亚太地区具备显著优势。随着渠道库存的出
清，我们预计PC业务有望在2023年下半年迎来温和复苏。
3、基础设施方案业务：受益于多年来投资建立全栈型产品组合、扩
大客户覆盖范围以及独特的全集成ODM+业务模式，公司
FY2022/2023财年基础设施方案业务收入增长迅猛，达到了97.56
亿美元（YoY+36.63%），运营利润为0.98亿美元（YoY+1363.29%），
对应运营利润率为1.0%。当中服务器收入同比增长29%，位列全球
第三；存储收入同比增长208%，位列全球第五。当前AI对上游算
力的需求旺盛，公司构建“端边云网智”全栈式解决方案，有望充
分受益于AI浪潮红利。
4、方案服务业务：公司FY2022/2023财年方案服务业务收入66.63
亿美元（YoY+22.45%），运营利润为13.92亿美元（YoY+16.43%），
对应运营利润率为21%。方案服务业务集团主要由三个业务分部构
成，当中运维服务收入同比增长67%，项目与解决方案服务收入同
比增长13%，附加服务及支持服务的收入同比增长14%。公司于
2022年8月收购电讯盈科，加强了其服务能力并扩大了方案服务业
务的覆盖范围。
盈利预测和投资评级：我们预计FY2024-2026年营收分别为
594.01/669.58/740.94亿美元，FY2024-2026年归母净利润分别为
15.25/17.44/19.03亿美元，对应基本EPS为0.13/0.14/0.16美元，
对应P/E倍数为7X/6X/5X。基于公司智能设备业务盈利能力持续优
化，基础设施方案业务与方案服务业务未来广阔的发展前景与高速
-0.2719
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22/522/622/722/922/1022/1122/1223/123/223/323/423/5
联想集团恒生指数