【行业研究报告】-硅锰&硅铁：钢厂减产，需求预期仍悲观

【策略概览】
经济复苏较为缓慢，且相对波折。钢材表观消费量较差，钢厂利润虽稍有改
经济复苏较为缓慢，且相对波折。钢材表观消费量较差，钢厂利润虽稍有改
善，且钢厂厂内合金库存水平靠近低位，不过钢厂对合金大幅补库意愿仍然不
高，在此背景下，炼钢原材料和辅料仍然受到负反馈驱动，在看到合金市场库存
大幅去化之前，预计铁合金钢招价格维持环比下滑态势是大概率。所以生产企业
和贸易商利用期货工具进行套期保值重要性逐渐凸显。
【策略主要逻辑】
1、合金库存去化缓慢
库存是衡量供需状态的结果，对库存状态有合理的预期是基本面分析中对边
际变化结果的判断。参考近5年的行情，涨价去库存和降价去库存都发生过，并
且库存去化后，供需都恢复到了相对平衡的状态，反观今年，或许是不一样的行
情。回顾硅锰和硅铁前五个月的行情，价格有起有落，不过市场库存却不曾大幅
去化，不管是涨价去库存或者降价去库存都没有发生，这说明当下供需层面的矛
盾对比前几年的供需矛盾来说更大。
铁合金期货仓单数量