【行业研究报告】首创证券-首创证券23Q1点评：自营收入大幅反弹，资管净收入下滑

自营业务收入大幅反弹，固收投资实力保障业绩。得益于一季度
资本市场表现改善，2023年Q1公司自营业务实现收入2.65亿元，同
比增长668.12%，营收占比61.02%，提升49.82pct，营收占比回归往
比增长668.12%，营收占比61.02%，提升49.82pct，营收占比回归往
年水平，再次成为公司营收第一大业务。公司自营业务中固收业务占
比较大，在自营投资盈利性、量化投资收益率和机构业务客户服务能
力等方面具有较强的竞争力。公司固收业务持续保持良好的盈利能力
和风险控制水平，在2022年行业自营业务普遍大幅下滑营收转负的
背景下，公司固收业务营收7.08亿元，同比+24.45%，支撑公司自营
业务保持正收入，而在23Q1市场回暖趋势下，固收业务继续为公司贡
献良好业绩助自营业务营收占比提升。
债承增长拉动投行业绩，经纪业务优于行业水平。23Q1公司投行
业务实现净收入0.29亿元，同比+63.43%，营收占比6.59%，略微提
承销38只债券，总承销额达83.45亿元，较去年同期39.38亿元大幅
增长111.91%，带动投行业务收入高增。23Q1公司实现经纪业务净收
入0.58亿元，同比+1.23%，营收占比18.47%，下降5.21pct。在23
年一季度沪深两市成交量和日均股基成交额双双下滑的情况下，公司
继续发力金融科技赋能经纪业务，推进传统经纪业务向财富管理转型，
公司经纪业务收入保持稳中有升，优于行业平均同比-16.71%。
务净收入为0.80亿元，同比-44.06%，营收占比18.42%，下降27.99pct。
2022年以来公司资管业务受托资金净值规模高速提升，去年同期资管
业务管理费大幅增长，而中基协数据显示23Q1券商资管总规模
58543.09亿元，同比-19.48%，公司资管规模或同样有所下降，进而导
致业务收入下滑。
盈利预测与投资建议：公司在市场环境改善的背景下发挥自身在
自营业务特别是固收业务方面较强的竞争力，公司业绩得到显著改善。
我们预计2023-2025年EPS分别为0.40/0.46/0.52元，对应2023年
风险提示：自营业务表现不及预期、资管业务规模扩张不及预期、
走势比较
股票数据
总股本/流通(百万股)
2,733/273
总市值/流通(百万元)
35,615/3,562