【行业研究报告】美团-W-2023一季报点评：到家业务继续验证盈利潜力，到店业务份额边际向好

关键词：#业绩超预期
投资要点
◼事件：美团2023Q1实现收入586亿元（yoy+27%），经调整净利润55
亿元，经调整净利率为9.4%。核心本地商业和新业务分别实现收入429
亿和157亿元，同比分别增长25.5%和30.1%；运营利润分别实现94和
50亿元。公司收入利润好于彭博一致预期。
◼到店酒旅Q1GTV增速亮眼，期待Q2份额继续回升。23Q1线下消费
逐渐恢复，美团到店酒旅业务GTV同比增长超过52%，3月GTV同比
+100%；与2019年和2022年同期相比，23年春节期间间夜量增长超过
40%，其中高星级酒店收入贡献高达19%，创下历史新高。我们预计Q1
到店酒旅收入同比+22%，略慢于GTV增速主要系部分品类和商家商户
通门槛降低、以及广告修复慢于GTV增速等原因。整体到店酒旅在Q1
的收入增速和利润率均好于预期，这将为公司Q2开始加大竞争策略提
的收入增速和利润率均好于预期，这将为公司Q2开始加大竞争策略提
供更加充足的底气，公司已推出全面的美团官方直播项目和“特价团
购”，并均给到较为显眼入口，我们认为在价格差异被抹平的情况下，
公司的供给优势和生态优势将进一步得到凸显，市占率有望继续回升。
◼外卖盈利能力超预期，即时零售开始验证真实成长性。2023Q1即时配
送交易笔数同比增长14.9%至42.67亿笔。1）餐饮外卖：继续撑起利润
半边天。我们预计23Q1餐饮外卖订单量为37.9亿笔，同比增长12.8%，
活跃商家及交易用户数均稳健增长。UE我们预计在1.3元左右，仅次
于22Q2水平，主要受益于运力供给充足带来的骑手成本下降，我们预
计全年均维持较好的盈利能力。餐饮外卖业务正逐步发挥与到店业务的
协同性，公司3月在深圳推出全新的「神抢手」营销活动，4月升级了
月度营销活动「神券节」，商家可以通过限时秒杀/直播/短视频等模式
提供深折优惠，打造爆品，进一步撬动美团货架模式潜力，且参与商家
多为NKA、CKA，我们认为美团外卖业务发力将助力美团在到店竞争
中抢回更多头部商家份额。2）闪购：疫后仍保持高增长，长期成长性
逐渐验证。23Q1受交易用户数及交易频次双增长驱动，单量同比增长
约35%，达4.7亿笔，年活跃商家数同比增长超过30%。随着用户心智
增强，我们看好闪购继续保持较快增长。
◼新业务继续保持高质量增长。Q1新业务收入157亿元（yoy+30%），
运营亏损同比收窄40.5%至-50亿元，运营亏损率同比收窄37.9pct至-
32.0%。考虑到22Q2基数较高，23Q2开始新业务收入增速或略有放缓，
但公司长期减亏转正节奏不变，期待新业务后续继续高质量增长。
◼盈利预测与投资评级：我们看好公司在本地生活赛道的长期成长性和盈利
潜力，考虑到Q1利润好于预期，我们将23-25年经调整EPS由3.0/6.2/10.1
◼风险提示：消费不及预期，外卖骑手成本上升，新业务亏损风险，股东减
持风险
-29%
-23%
-17%
-11%
-5%
1%
7%
13%
19%
25%