【行业研究报告】英伟达-FY2024Q1点评:训练需求驱动营收指引大超预期,AI新纪元已经开启

类型: 美股公司研究

机构: 东吴证券

发表时间: 2023-05-28 00:00:00

更新时间: 2023-05-28 15:14:38

盈利预测与估值(年度为FY)2023A2024E2025E2026E
营业总收入(百万美元)26,97443,49050,65253,209
同比0%61%16%5%
NON-GAAP净利润(百万美元)8,36618,79723,63924,546
同比-26%125%26%4%
GAAP-每股收益(美元/股)1.746.278.178.51
P/E(Non-GAAP)115514139
关键词:#第二曲线
投资要点
◼业绩概览:整体业绩超市场预期。公司FY2024Q1收入71.9亿美元,同
比-13%,环比+19%,超过市场一致预期的65亿美元。Non-GAAPEPS
为1.09美元,超过市场预期的0.92美元。毛利率达64.6%,同比下降
0.9pct,环比上升1.3pct。
◼AI发展新纪元已经开启,数据中心业务带来强劲增长指引。FY2023Q4
数据中心业务收入42.8亿美元,同比+14%,环比+18%。年初市场担心
产业趋势下行,经济不景气叠加资本开支倒退,但以ChatGPT为代表的
爆款应用出现,推动了AI大模型训练和推理侧的需求。管理层给出
F24Q2强劲的营收增长指引,预期FY24Q2营收110亿美元,大幅超出
此前市场预期;NON-GAAP毛利率也对应上升至70%。数据中心业务,
尤其是训练侧的A100产品放量将是重要看点。
◼新产品持续放量,数据中心增长持续性可期。公司目前营收增量更多由
◼新产品持续放量,数据中心增长持续性可期。公司目前营收增量更多由
A100等产品贡献,展望FY24H2,H100、GraceHopper超级芯片都将推
出并放量,生成式人工智能是大势所趋,助力实现高效能和可持续性的
产品将大有可为。我们认为后续几个季度的增长仍然值得期待。
◼游戏业务需求较弱,但库存积极。FY2024Q1,公司游戏业务收入22.4
亿美元,同比-38%,环比+22%,超过市场预期。游戏业务营收占比超
过30%。整体宏观不景气,下游需求承压,公司通过推出GeForceRTX
4060GPU系列(起售价299美元),实现了环比增长。FY24Q1实现了
库存进一步下降。
◼汽车业务高增长,Orin芯片需求持续增多。FY2024Q1,公司汽车业务
收入2.96亿美元,同比+114%,环比+1%,智能驾驶需求仍然强劲。英
伟达是目前仅有的覆盖从云上AI数据工厂,到汽车上完整软件栈的企
业。预期Orin芯片需求仍然旺盛,众多车企客户等待出货。此外,公司
专业可视化业务FY24Q1收入为2.95亿美元,同比-53%,环比+31%。
◼盈利预测与投资评级:由于AI发展迅猛,行业需求超预期,我们将公
司FY2024-2026年收入由291/376/444亿美元调整至435/507/532亿美
元;将公司FY2024-2026年NON-GAAP净利润预测由109/154/192亿
美元调整至188/236/245亿美元,对应FY2024-FY2026年PE为
◼风险提示:AI技术发展不及预期风险,技术风险。
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