【行业研究报告】交运设备-汽车行业跟踪：汽车曙光初现，板块修复可期

本期内容提要:
➢5月第二周以来车市改善明显，今年累计零售/批发同比增速由负转
正。5月第三周（5.15-5.21）乘用车日均零售4.8万辆，同比去年同
期+17%，环比上月同期-11%；5月1-21日，乘用车市场零售104.6万
辆，同比去年同期+41%，环比上月同期+10%；今年累计零售694.1万
辆，同比+3%。第三周日均批发5.4万辆，同比去年同期+34%，环比上
月同期-2%；5月1-21日，乘用车厂商批发93.2万辆，同比去年同期
+32%，环比上月同期+10%；今年累计批发777.4万辆，同比+9%。
➢4月末库存消化天数49天，库存状态大幅改善。4月乘用车零售163
万辆好于预期，截止4月末，厂商和经销商库存下降到323万辆，测
算库存可支撑未来零售49天，相比3月末的361万辆库存，消化天数
68天有大幅改善。5月8日，国六排放标准切换时间明确，RDE试验
“仅检测车型”获得半年销售过渡期，企业获得充足清库时间，经销
商与消费者价格预期有望得到明显改善，因此5月第二周以来车市销
售表现较好。由于去年同期销量与供应链不稳定因素频发，今年5月
售表现较好。由于去年同期销量与供应链不稳定因素频发，今年5月
各周销量有望持续宽幅增长。
➢汽车板块短期估值已回落至三年平均水平，智能电动化不改长期趋
势。截止5月26日，中信乘用车Ⅱ指数PE、PB估值分别为31.8倍、
2.2倍（近三年平均值40.2倍、2.9倍）；中信汽车零部件Ⅱ指数PE、
PB估值分别为37.4倍、2.6倍（近三年平均值48.6倍、2.3倍），乘
用车、零部件板块PE、PB估值均回落至三年均值附近；乘用车与零部
件板块三年估值分位数分别为17.9%、6.6%，板块估值位于近三年低
位。我们认为随着汽车板块景气度逐步改善，以及市场资金切换，较
低估值的汽车板块有望迎来估值修复。
➢本周汽车板块小幅上涨。本周（5.22-5.26）汽车板块+0.15%，居中信
一级行业第3位，跑赢沪深300指数（-2.37%）2.53pct，跑赢上证指
数（-2.16%）2.32pct。
➢零部件、摩托车板块录得上涨。本周乘用车板块-3.12%，商用车板块-
1.00%，汽车零部件板块+3.14%，汽车销售及服务板块-3.52%，摩托车
及其他板块+0.80%。
➢个股方面，乘用车板块北汽蓝谷（+5.77%）、长安汽车（+3.46%）、江
淮汽车（+0.08%）录得上涨；商用车板块ST曙光（+9.33%）、诺力股
份（+4.48%）、宇通客车（+4.04%）涨幅靠前；零部件板块钧达股份
（+23.06%）、嵘泰股份（+18.63%）、晋拓股份（+15.46%）、光洋股份
（+14.92%）、金钟股份（+14.07%）、联诚精密（+13.67%）、中捷精工
（+12.80%）、正强股份（+12.74%）、福立旺（+12.13%）、伯特利
（+11.52%）涨幅靠前。