【行业研究报告】轻工制造-轻工制造行业周报：估值低位关注家居造纸，盈利环比改善可期

➢周观点：推荐欧派家居、志邦家居、索菲亚、晨光股份、华旺科技。
1）家居：1-4月工业企业家具制造业收入累计同比-11%，降幅环比
1-3月收窄2.2pct；1-4月利润总额累计同比-12.3%，降幅环比1-3
月收窄0.3pct。随着近期家居板块情绪回调，当前板块PETTM估值
处于历史4.6%分位，市场情绪低点提示板块配置机会。我们认为，
一方面，随着开年以来终端订单的逐步传导，板块Q2业绩预期改善
仍是大概率事件；另一方面，家居作为典型的大件可选耐用消费品，
受当期经济环境影响较大，未来随着消费环境改善叠加基数效应，我
们预计下半年业绩增长可期。多数公司当前估值安全边际显现，推荐
定制板块欧派家居、志邦家居、索菲亚、金牌厨柜，建议关注尚品宅
配、我乐家居；软体推荐慕思股份、喜临门、敏华控股、顾家家居，
建议关注受益于竣工逻辑大宗业务占比高的江山欧派、皮阿诺、王力
安防，家居卖场龙头美凯龙、居然之家，以及受益于智能化渗透率提
升的国产卫浴龙头箭牌家居。2）必选：1-4月工业企业文教、工美、
升的国产卫浴龙头箭牌家居。2）必选：1-4月工业企业文教、工美、
体育和娱乐用品制造业收入累计同比-2.5%，降幅环比1-3月收窄
3.5pct；1-4月利润总额累计同比-6.7%，降幅环比1-3月收窄9.2pct。
建议关注晨光传统核心业务恢复趋势，持续看好公司品类和渠道创新
发展，全球化进程稳进。个护推荐全国扩张深化、电商高增的百亚股
份，建议关注需求稳健、成本回落的中顺洁柔。3）造纸包装：受近
期浆价快速回落以及新一轮出版教材招标价影响，双胶纸和铜版纸价
格有所下行，包装纸整体景气仍处低位，静待后续需求回暖，建议关
注华旺科技、太阳纸业、山鹰国际、仙鹤股份；包装板块建议关注大
包装龙头裕同科技，当前估值处于历史底部，配置价值显现。4）出
口链：近期美国制造商和零售库存水平高位均有所回落，4月保温杯、
装饰原纸、办公室用金属家具出口持续高增，建议关注出口链企业改
善弹性，建议关注共创草坪、嘉益股份、乐歌股份。
➢轻工制造板块（2023.5.22-2023.5.26）表现跑赢市场。截止2023年
5月26日过去一周，轻工制造行业指数下跌1.63%，沪深300指数
下跌2.37%，整体跑赢市场。轻工制造细分板块中，包装印刷行业指
数-0.14%,文娱用品行业指数-1.51%，家居用品行业指数-1.63%，造
纸行业指数-3.47%。
➢家居：TDI、聚醚价格下跌，铜价下跌，海运费价格下跌。成本方面，
化工原料TDI、MDI、聚醚市场价格环比分别变化-8.4%、+0.3%、-
0.5%。五金原料铜价环比-1.0%。海运费CCFI:美西航线海运指数环
比-0.6%。
➢造纸：主要纸种价格下跌，阔叶浆、期货浆价下跌，4月废系纸进口
量同比增长。纸价方面，双胶纸价格，晨鸣纸业6700元/吨(持平)，
太阳纸业6600元/吨(下降240元/吨)；白卡纸价格，晨鸣纸业4450
元/吨(持平)，博汇纸业4560元/吨(持平)；铜版纸价格，晨鸣纸业5800