【行业研究报告】-策略专题研究报告：弱现实弱预期下的配置思路与破局之道

投资要点
◼1、政策预期先弱、随后经济现实确认是“弱预期、弱现实”的标准
模式，市场先会定价弱预期、再定价弱现实，当前处于定价预期现实
双弱的过程之中，回顾历史，经济复苏的早期以及二季度容易出现双
弱，其中2013Q2、2016Q2、2019Q2同当前可比。
◼2、2013Q2、2016Q2、2019Q2政策收缩的核心是地产政策的边际趋紧，
如2013年3月初地产调控的“新国五条”以及2016年3月底一线
如2013年3月初地产调控的“新国五条”以及2016年3月底一线
城市地产政策收紧，随后的月度经济数据走弱，体现为“复苏基础不
牢固”。双弱时期，市场风险偏好较低，估值较低且盈利稳定的消
费、金融以及业绩确定性较强的景气板块相对占优。
◼3、双弱破局的关键大体有三方面，一是国内政策预期的边际回升，
二是前期风险因素的落地，三是流动性层面的明显改善，三者并非缺
一不可，在后续市场的回升阶段，由于经济弱复苏预期未被改变，风
险偏好修复后成长板块是最为受益的方向。
◼4、当前市场对于双弱基本定价，在指数回归高性价比区间之后，后
续潜在的积极变化主要有三方面，一是财政和产业政策的加力，二是
美国债务问题的水落石出以及中美关系的缓和，三是美联储加息暂
停之后的外资回流。
◼5、配置方面，短期建议关注业绩确定性较强及安全边际较高的板块，
例如消费板块中的中药、白色家电，盈利水平改善的电力央国企，以
及TMT中业绩确定性较强的算力方向；中期来看，补跌接近尾声、
产业催化剂和海外映射愈发明确的TMT仍是市场的主攻方向，逢低
布局。
◼风险提示：流动性收紧超预期，经济失速下行，中美摩擦加剧，疫情
超预期恶化，相关标的公司未来业绩的不确定性，相关数据仅供参
考，当前与历史时期不具有完全可比性等。
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